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传媒行业:供需视角下的行业复苏 小程序渠道崛起 AIGC有望加速赋能

广发证券股份有限公司 2023-08-21

核心观点:

游戏行业复苏趋势已现,供给修复是核心驱动。版号进入常态化发放阶段,发放节奏稳定,同时数量较2022 年有明显增长,版号数量的修复有望使产品上线数增长。据伽马数据,游戏市场大盘在23Q2 实现了环比+13.7%,同比+12.4%的收入增长;移动游戏较大盘涨幅更为显著,同比增长15.9%,环比增长19.1%。新品储备丰富预计持续驱动游戏收入提升。根据游戏葡萄统计,包括腾讯《无畏契约》、《命运方舟》;网易《全明星街球派对》、朝夕光年《晶核》、哔哩哔哩《闪耀!优俊少女》等多款重磅产品定档暑期,新游持续释放,推动行业收入增长。

行业出现头部集中趋势,小程序成为重要新兴渠道。结构上,从产品和厂商角度我们都观察到了行业集中的趋势。在产品端,新发行头部产品体量有所增长,据伽马数据测算及Gamelook 报道,上半年已发行《崩坏:星穹铁道》、《逆水寒》两款预估首月流水超过10 亿元的新游产品,大单品影响力提升;此外新上线产品《凡人修仙传:人界篇》、《晶核》、《天龙八部2》、《原始征途》等单月流水表现出色。厂商方面,头部公司复苏更为显著,腾讯、网易及米哈游在研发端的优势进一步得到体现,在游戏体量和产品储备上有明显优势。渠道方面,小程序成为重要新兴渠道,并诞生了例如《咸鱼之王》(产品进入iOS 畅销榜前20)等爆款小游戏,同时该渠道还处于高速增长的阶段,中轻度产品有望受益。

AIGC 创作工具持续迭代,AI 技术初步融入游戏行业。在AIGC 工具方面,美术、音乐、文案等多种工具已有初步落地和迭代,并接入游戏引擎,方便开发者使用。在游戏开发方面,已有公司初步将AIGC 创作工具融入自身美术开发流程。在玩法创新方面,AI 原生玩法主要集中在中轻度产品,但重度产品已经在美术设计上融入AI 内容提升玩家体验和付费。

投资建议:游戏行业复苏明显,同时呈现出头部集中的特点。暑期发行产品进一步增加,行业有望迎来持续的修复,建议关注产品上线表现优异以及具备丰富产品储备的龙头公司,包括腾讯控股(多款端游Q3 上线,新游储备丰富)、网易(《逆水寒》上线流水表现优异)、三七互娱(多款产品二季度上线,有望带动业绩增长)、恺英网络(Q3 上线《全民江湖》、储备有《纳萨力克之王》、《石器时代:觉醒》等多款重点产品)、吉比特(Q3 已上线《飞吧龙骑士》;储备有代理产品《新庄园时代》、重点自研新品《勇者与装备》等)、完美世界(产品储备丰富);哔哩哔哩(重点游戏《闪耀!优俊少女》定档8 月30 日)等;小程序渠道起量迅速,中轻度玩法有望借力渠道变革,卡牌、放置、模拟经营、休闲等中轻度品类有望受益,关注姚记科技(休闲游戏有望拓展新渠道)、巨人网络(《原始征途》表现优异,休闲品类有望受益新渠道)、游族网络(卡牌研发实力强劲)等。

风险提示。游戏行业监管加强风险;行业竞争加剧风险;AI 技术应用不及预期

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