核心观点：

事件：7 月13 日，国家网信办联合国家发改委、教育部、科技部、工信部、公安部、广电总局公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》（以下称《办法》），自2023 年8 月15 日起施行。

本次《办法》是4 月《征求意见稿》的落地，我们重点关注以下变化：

（1）将《征求意见稿》中“国家支持人工智能”修订为“国家坚持发展和安全并重”，并增添“对生成式人工智能服务实行包容审慎和分类分级监管”，安全监管的重要性更加凸显。（2）将要求生成式AI 生成的内容“真实准确”“防止生成虚假信息”，修订为“提升生成式人工智能服务的透明度，提高生成内容的准确性和可靠性”，更符合当前技术阶段和特点，为技术的渐进式发展提供空间。（3）将“训练数据来源合法性”完善为“具有合法来源的数据和基础模型”，有效保护基础模型的合法使用。（4）针对数据标注，补充“对标注人员进行必要培训，提升尊法守法意识”。（5）删除“要求用户提供真实身份信息”，并将“防范用户过分依赖或沉迷”精确为未成年人用户防沉迷。（6）针对不当内容，将“不符合本办法”修订为“违法”，并将“应在3 个月内通过模型优化训练等方式防止再次生成”修订为“采取模型优化训练等措施进行整改”，通过消除3 个月的整改期限，鼓励生成式AI提供商提高整改效率，更有利于其高效推动技术迭代和商业化进程。

（7）明确要求网信、发改、教育、科技、工信、公安、广电、新闻出版等部门联合加强管理，多部门联合监管涵盖多个应用领域，同时更加考验协同能力。整体来看，我们认为《办法》总体延续《征求意见稿》的方向和思路。不同在于，一方面，安全和监管的重要性进一步提升，《办法》两次提到的“分类分级监管”为核心。另一方面，更符合技术和产业发展特点，助力生成式AI 厂商的业务推进和技术升级。

投资建议：我们认为，《办法》整体符合预期，产业爆发初期为行业规范发展提供指引。一方面，《办法》的正式落地为行业提供了明确的监管依据，为我国生成式AI 产业发展形成政策支撑。另一方面，预计《办法》短期从情绪面形成提振，中期仍需回归产品兑现度，密切关注后续产品落地和上线情况。建议关注：（1）AI 大模型头部厂商百度、腾讯控股等。（2）AI 监管方向，建议关注人民网、新华网。（3）AI 应用领域，关注落地较为稳健的品种：AI+游戏（三七互娱、吉比特、神州泰岳、世纪华通、巨人网络、完美世界、紫天科技等）、AI+教育（视源股份、方直科技、盛通股份、佳发教育等）、AI+营销（蓝色光标、三人行等）等。（4）优质数据资产公司（文学/论文语料数据：中文在线、中国科传等；影综IP 版权：华策影视、芒果超媒、新媒股份等）。

风险提示：技术迭代不及预期、产品商业化不及预期、行业竞争加剧。