天然气是清洁的化石能源，主要用于发电、城燃和工业燃料。除少部分发达国家外，在世界大部分地区天然气消费仍未达峰，天然气绝对消费量及在一次能源中占比仍有上升空间。回顾典型国家历史，天然气市场发展历程基本都包含启动期、发展期和成熟期。典型国家从启动期到成熟期通常要半个世纪以上，快速发展期一般经历30年左右。目前中国天然气市场仍处在快速发展期，未来仍将维持较快增长。

LNG应为天然气贸易关注重点，美国LNG未来仍有增量释放，中国天然气存在缺口。全球天然气主要产区主要为北美、独联体、中东及亚太国家。天然气消费方面，北美、亚太国家呈现基数大、增速快的特点，而欧洲的天然气消费则逐步萎缩。天然气贸易则主要体现为从中东、俄罗斯和美国流向欧洲和亚太地区。由于欧洲天然气市场预期萎缩，亚太地区尤其是中国天然气进口有望保持长期进口。

中国天然气供给：非常规气成为重要增长极，进口能力持续扩张。我国天然气资源较为丰富，有较好增产趋势，非常规气产量不断增长，成为重要增长极；进口管道气方面，中俄天然气管道东线供应量稳定增加，且正在积极推动远东管道及西伯利亚力量2号天然气管道；进口LNG方面，近年我国LNG接收站建设加快进行，LNG接收能力也在快速提升。因此我们判断，中国天然气供应未来也将维持较高的增长。

中国天然气需求：维持较快增速，结构有所分化。2024年前三季度我国天然气需求增长较快，全年天然气消费量预计超4000亿立方米。按照十四五现代能源体系规划，2025年天然气消费量将达到4200-4600亿立方米，复合增速达到7%左右，天然气的消费峰值预计出现在2040年，约为7000亿立方米。消费结构中，城市燃气和工业燃料为当前主要需求，但是未来增长过程中天然气发电和城市燃气增长较快。

天然气定价机制：推动天然气顺价机制将是主旋律。进口LNG价格挂靠指数愈加多元化，价格有望下降。天然气上下游价格联动工作正在积极推动之中，目前多地已经开始启动顺价方案。预期随着顺价机制的推动，国内天然气价格仍然存在上涨的可能性。

看好龙头企业的量价弹性。我们认为，受益于国内天然气的快速发展，龙头企业有望受益，一方面国内上游资源主要掌握在三桶油手中，是未来增储上产和进口的主力；另一方面随着天然气顺价机制的推动，龙头企业的价格弹性也将逐步显现。推荐天然气全产业链龙头公司【中国石油】【中国海油】以及具备LNG贸易能力及接收站的【广汇能源】。