事件：据公司2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现营收22562.79 亿元，同比-1.13%；归母净利润1325.18 亿元，同比+0.66%；扣非归母净利润1352.24 亿元，同比+0.49%。2024Q3 单季度，公司实现营收7024.10 亿元，同比-12.45%；归母净利润439.11 亿元，同比-5.31%；扣非归母净利润436.34 亿元，同比-7.49%。

点评：

2024Q3，油价走弱背景下，公司业绩仍实现环比逆势增长。由于美国宏观经济衰退预期、特朗普当选预期、OPEC+复产预期等因素影响，2024Q3油价跌幅明显，据Wind 数据，2024Q3 布伦特原油期货结算均价为78.69美元/桶，环比-7.63%。但2024Q3 公司毛利率为22.93%，环比+1.35pcts，实现归母净利润439.11 亿元，环比+2.29%。

勘探开发以及天然气销售贡献主要利润增量，炼油及成品油销售承压。

分板块来看，（1）2024Q3 油气和新能源板块在油价下行背景下实现经营利润526.0 亿元，同比+54.2 亿元，环比+39.1 亿元，凸显经营韧性；（2）天然气销售板块受益于采购成本降低以及国内开拓和客户结构优化，实现量效齐升，2024Q3 实现经营利润84.6 亿元，同比+31.1 亿元，环比+39.7 亿元；（3）2024Q3 炼油及成品油销售板块主要产品销量有所下滑，盈利承压，分别实现经营利润16.5/28.0 亿元，同比-78.1/-35.4 亿元，环比-38.6/-5.5 亿元。

稳步推进稳油增气以及炼化转型升级，坚定看好公司长期投资价值。展望后续，上游方面，我们认为原油需求仍将稳步增长，OPEC+中长期的减产协同性仍有保障，我们预计2024Q4 以及2025 年油价中枢仍将维持在70 美元/桶。同时公司持续推进稳油增气，2024Q3 公司油气当量产量4.37 亿桶，同比+3.6%，其中原油产量2.34 亿桶，同比+0.8%；生产可销售天然气1.22 万亿立方英尺，同比+7.0%。中下游方面，公司根据市场需求动态调整产品结构，保持芳烃等高效化工装置高负荷运行，加大新产品开发力度，增产增销高效化工产品和化工新材料。据公司官网以及半年报，蓝海新材料项目已于9 月底开工，吉林石化公司炼油化工转型升级项目、广西石化公司炼化一体化转型升级项目等项目持续推进，炼化业务盈利能力有望进一步提升。

投资建议： 我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1700.21/1813.77/1867.41 亿元，对应PE 为8.91X/8.36X/8.12X，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，油价波动风险，业绩预测和估值不达预期。