核心观点
2024 年前三季公司实现营业收入22563 亿，同比-1%；实现归母净利润1325 亿，同比+1%；其中Q3 营收7024 亿，同比- 12%，环比-5%；实现归母净利润439 亿，同比-5%，环比+2%。2024 年前三季度公司油气业务板块原油/油气当量产量分别为708/1342百万桶/十亿立方英尺，同比分别+0.3%/+2%，天然气产量38038亿立方英尺，同比+4%，炼油和新材料板块实现原油加工量1036.2百万桶，同比-0.7%，天然气销量为2098 亿立方米，同比+9%。
油气板块实现经营利润人民币1442 亿，同比+8.7%，其中天然气板块实现经营利润人民币2538 亿，同比+57.9 亿。
事件
公司发布2024 年三季报： 2024 年前三季公司实现营业收入22563 亿，同比-1%；实现归母净利润1325 亿，同比+1%简评
稳油增气扎实推进，Q3 业绩同环比增长
2024 年前三季公司实现营业收入22563 亿，同比-1%；实现归母净利润1325 亿，同比+1%；其中Q3 营收7024 亿，同比- 12%，环比-5%；实现归母净利润439 亿，同比-5%，环比+2%。2024 年前三季度公司油气业务板块原油/油气当量产量分别为708/1342百万桶/十亿立方英尺，同比分别+0.3%/+2%，天然气产量38038亿立方英尺，同比+4%，炼油和新材料板块实现原油加工量1036.2百万桶，同比-0.7%，天然气销量为2098 亿立方米，同比+9%。
油气板块实现经营利润人民币1442 亿，同比+8.7%，其中天然气板块实现经营利润人民币2538 亿，同比+57.9 亿。
化工新材料产销增长，销售板块整体稳定
公司前三季度共加工原油1036百万桶，同比-0.7%；化工产品2864万吨， 同比+9.7% ； 汽油/ 煤油/ 柴油产量分别为3643.9/1353.4/3993.6 万吨，同比分别-4%/+23%/-9%，乙烯/合成树脂/ 合成纤维原料及聚合物/ 合成橡胶/ 尿素产量分别为635.6/985.0/86.6/73.0/221.8 万吨， 同比分别+9%/+8%/+7%/+4%/+40%；炼油化工和新材料分部实现营业收入9239 亿，同比+2.3%；实现经营利润152.8 亿，其中炼油业务117.8亿，化工业务经营利润35 亿，同比增加33.9 亿。销售板块业务克服成品油市场需求波动影响，2024 年前三季度，销售汽油、煤油、柴油11,989 万吨，同比-4.6%，汽油/ 煤油/柴油销量分别为4913.8/1609.9/5464.9 万吨，同比分别-5%/-5%/+13%，销售分部实现营业收入18,850 亿， 实现经营利润129 亿。
盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为1766/1822/1899 亿元，EPS 分别为0.96 元，1.00 元、1.04 元；对应PE 分别为8.4X、8.1X 和7.8X。
风险分析
（1）油气储量的不确定性风险
根据行业特点及国际惯例，本集团所披露的原油和天然气储量数据均为估计数字。储量估计的可靠性取决于多种因素、假设和变量，如技术和经济数据的质量与数量、本集团产品所适用的现行油气价格等，其中许多是无法控制的，并可能随着时间的推移而出现调整。评估日期后进行的钻探、测试和开采结果也可能导致对本集团的储量数据进行一定幅度的修正。
（2）油气产品价格波动风险
本集团从事广泛的与油气产品相关的业务，并从国际市场采购部分油气产品满足需求。国际原油、成品油和天然气价格受全球及地区政治经济的变化、油气的供需状况及具有国际影响的突发事件和争端等多方面因素的影响。国内原油价格参照国际原油价格确定，国内成品油价格随国际市场原油价格变化而调整，国内天然气价格执行政府指导价。
（3）汇率风险
本集团在国内主要以人民币开展业务，但仍保留部分外币资产以用于进口油气、机器设备和其他原材料，以及用于偿还外币金融负债。目前中国政府实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币在资本项下仍处于管制状态。人民币的币值受国内和国际经济、政治形势和货币供求关系的影响，未来人民币兑其他货币的汇率可能与现行汇率产生差异，进而影响本集团经营成果和财务状况。
（4）市场竞争风险
本集团的资源优势明显，在国内行业中占据主导地位。目前，本集团的主要竞争对手是国内其他大型石油石化生产和销售商。随着国内部分石油石化市场的进一步开放，国外大型石油石化公司以及部分民营企业在某些地区和领域已成为本集团的竞争对手。本集团的油气勘探、生产以及天然气销售业务在国内处于主导地位，但炼油化工及成品油销售业务面临着较为激烈的竞争。新能源业务是本集团的重要转型发展方向，目前国内新能源产业发展强劲，市场规模持续扩大，新能源业务亦面临着其他新能源供应商的激烈竞争。
