事件：2024 年10 月29 日，公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入22562.8 亿元，同比下降1.1%；归母净利润为1325.2亿元，同比增长0.7%，创下历史同期最高水平；扣非归母净利润1352.2 亿元，同比增长0.5%。

24Q3 扣非归母净利润同比增长，环比持平。24Q3，公司实现营业收入7024.1 亿元，同比下降12.4%、环比下降5.3%；实现归母净利润439.1 亿元，同比下降5.3%、环比增长2.3%；实现扣非归母净利润436.3 亿元，同比下降7.5%、环比下降4.7%。

24Q3 勘探开发利润同环比提升，公司进军南美海洋油气领域。24Q3 实现油气产量当量436.8 百万桶，同/环比+3.6%/-1.1%；其中，原油产量233.5 百万桶、同/环比+0.8%/-0.7%，天然气产量12196 亿立方英尺、同/环比+7.0%/-1.6%。尽管24Q3 油价环比有所下滑，但公司勘探开发业务依然保持亮眼的业绩表现，实现经营利润526.0 亿元，同/环比+11.5%/+8.0%。此外，公司于9月份签署苏里南浅海14 和15 区块产品分成合同，两区块位于圭亚那的苏里南盆地，由公司持有70%的权益、苏国油下属POC 公司持有剩余30%合同权益。

国内天然气销量稳步提升，24Q3 利润环比大幅增长。24Q3，公司销售天然气626.0 亿立方米，同/环比-0.3%/-1.9%；其中，国内销售480.3 亿立方米、同/环比+2.8%/+0.4%，国际销售145.8 亿立方米，同/环比-9.2%/-9.0%。盈利方面，24Q3 天然气销售板块实现经营利润84.6 亿元，同/环比+58.0%/+88.5%。

24Q3 炼油、化工经营利润环比下滑。炼油方面，24Q3，公司汽/柴/煤油产量分别为1204/1317/458 万吨，同比变化-12.9%/-12.6%/-2.8%，环比变化+0.8%/-2.3%/+8.8%； 化工方面， 主产品乙烯/ 合成树脂/ 尿素产量为211/326/73 万吨，同比+14.6%/+11.2%/+28.9%，环比+6.5%/+5.4%/-0.8%。

从盈利上看，24Q3 炼油业务经营利润为12.8 亿元，同/环比-86.1%/-63.8%；化工业务经营利润为3.7 亿元，同/环比+27.7%/-81.2%。

煤油销量大幅提升，柴油市场略显疲软。24Q3，公司的营销分销业务方面，汽/柴/煤油销量分别为1664/1834/586 万吨，同比-8.2%/-14.0%/+6.5%，环比+7.1%/-5.0%/+18.3%。其中，国内煤油销量修复力度较强，24Q3 为325 万吨，同/环比+14.0%/+26.5%；而柴油市场国内外均呈现疲软状态，24Q3 国内柴油销量为1515 万吨，同/环比-11.4%/-0.7%，国外销量为319 万吨，同/环比-24.7%/-21.1%。

投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。

我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为1719.17/1742.14/1778.83 亿元，EPS 分别为0.94/0.95/0.97 元/股，对应2024 年10 月29 日收盘价的PE分别为9/9/8 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，需求复苏不及预期的风险。