事件:
2024 年8 月27 日，中国石油发布2024 年半年报：2024H1 公司实现营业收入15539 亿元，同比增长5%；实现归母净利润886 亿元，同比增加4%；扣非后归母净利润916 亿元，同比增加5%；加权平均净资产收益率为6.0%，同比下降0.1 个百分点。销售毛利率21.0%，同比下降0.4个百分点；销售净利率6.4%，同比基本持平。经营活动现金流量净额2173亿元。
其中，公司2024Q2 实现营收7417 亿元，同比-1%，环比-9%；实现归母净利润429 亿元，同比+3%，环比-6%；扣非后归母净利润458 亿元，同比+6%，环比基本持平；ROE 为2.9%，同比下降0.1 个百分点，环比下降0.2 个百分点。销售毛利率21.6%，同比上升0.2 个百分点，环比上升1.2 个百分点；销售净利率6.5%，同比上升0.4 个百分点，环比上升0.2 个百分点。
投资要点:
2024H1 油价小幅上涨叠加天然气表现亮眼，业绩稳健增长2024H1 布伦特原油平均价格84.06 美元/桶，同比上升5.5%，公司经营业绩保持稳健增长。2024H1 公司实现营业收入15539 亿元，同比增长5%；实现归母净利润886 亿元，同比增加4%。分部来看：
1） 1）油气与新能源业务实现营收4497 亿元，同比+5.9%，实现经营利润917 亿元，同比+7.2%。主要由于原油价格上升、天然气销量增长，2024H1原油平均实现价格77.45 美元/桶，同比增长4.5%；2024H1 年天然气销售量1472 亿立方米，同比+12.9%。
2） 2）炼油化工和新材料业务实现营收6356 亿元，同比增长10.5%，实现经营利润136 亿元，同比减少47 亿元，主要由于连油业务毛利空间收窄。
其中，炼油业务实现经营利润105 亿元，同比减少80 亿元，化工业务实现经营利润31 亿元，同比扭亏增利33 亿元，2024H1 公司炼油单位现金加工成本同比下降2.2%至216 元/吨。公司产品结构和成本控制彰显成效。
3） 销售业务实现营收12691 亿元，同比增长3.6%，实现经营利润101亿元，同比下降7.7%。主要由于上半年公司成品油销售有所下滑，2024H1 销售汽油、煤油、柴油合计7905 万吨，同比下降2.0%。
4） 天然气销售业务实现营收2981 亿元，同比+7.9%，经营利润168 亿元，同比增长19%。一方面，国内天然气销售量价齐增；另一方面，公司抓住上半年国际天然气价格下行的有利时机，优化资源池结构，降低综合采购成本，并加大高端高效市场和终端市场开发力度。
此外，中国政府自2023 年5 月1 日起施行《矿业权出让收益金征收办法》，2024H1 公司缴纳矿业权出让收益21.64 亿元。
高分红注重股东回报，彰显央企投资价值
公司注重股东回报，持续高分红彰显投资价值。公司拟进行2024 年中期分红，拟向全体股东每股派发现金红利0.22 元（含税），以2024 年6 月30 日总股本计算，合计派发现金红利金额402.65 亿元（含税），占2024H1归母净利润的比例为45%，公司持续保持较高现金分红水平，维护股东权益，彰显央企投资价值。
持续加大资本开支，上游勘探、中游炼化升级改造有序推进资本开支方面，2024H1 公司资本性支出789 亿元，同比下降7.3%，油气与新能源分部资本性支出占比85%。2024 年上半年，公司扎实推进稳油增气策略，原油产量474.8 百万桶，同比+0.1%，可销售天然气产量2584 十亿立方英尺，同比+2.7%。
2024 年公司持续维持资本开支高位，资本性支出预算为2580 亿元，较2023 年初预算值增长6%，其中油气与新能源分部占比83%，主要用于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发以及页岩气、页岩油开发，加快储气能力建设，以及持续推进海外重点项目产能建设。2024 年公司计划原油产量为909.2 百万桶，可销售天然气产量为5142.6 十亿立方英尺，油气当量合计为1,766.3 百万桶。炼油化工和新材料分部占比11%，主要用于吉林石化和广西石化转型升级项目、塔里木120 万吨/年二期乙烯项目、兰州石化转型升级项目。2024 年，公司计划原油加工量为1403.9 百万桶。
盈利预测和投资评级
预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为31510、31276、31980 亿元，归母净利润分别为1737、1813、1904 亿元，对应PE 为9.4、9.0、8.6 倍。公司作为国内油气行业龙头，油价中高位下，公司有望持续受益，叠加公司降本增效成果显著，彰显央企改革决心，维持“买入”评级。
风险提示
国际原油/成品油和天然气价格波动风险；行业监管及税费政策风险；汇率风险；市场竞争加剧风险；油气储量的不确定性风险；海外经营风险。
