事件描述

公司披露2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入15,538.69 亿元，同比增加5%；实现归母净利润886.07 亿元，同比增加3.91%。其中Q2 单季度实现营收7,416.85 亿元，同比下滑0.76%。实现归母净利润429.26 亿元，同比增长3.07%。

事件评论

油气产量增加，油气和新能源业务业绩增幅优于同期油价波动。2024 年上半年布伦特现货均价同比上涨5.5%。公司实现油气当量产量905.5 百万桶，同比上升1.3%。其中，其中原油产量474.8 百万桶，同比增长0.1%；天然气产量430.7 百万桶油当量，同比增长2.7%。单位油气操作成本11.03 美元/桶，同比增加1.9%。在产量提升背景下，油气和新能源业务实现经营利润916.59 亿元，同比增长7.2%，高于同期油价涨幅。

炼油产品毛利收窄，化工业务扭亏为盈。2024 年上半年加工原油693.3 百万桶，同比增长3.0%；生产成品油6,011.9 万吨，同比增长2.1%；生产乙烯424.9 万吨，同比增长6.5%；化工产品商品量1,904.3 万吨，同比增长10.2%。炼油化工和新材料业务实现经营利润136.29 亿元，同比下降25.73%。其中由于炼油产品毛利收窄，炼油业务实现经营利润105.03 亿元，同比下降43.26%；由于国内化工市场改善，化工业务经营利润31.26亿元，实现扭亏为盈，同比增利32.87 亿元。

销量增加及进口气成本降低，天然气销售业务盈利能力大幅提高。天然气销售业务持续优化进口气资源池结构，降低综合采购成本。大力开拓高端高效市场，努力增加直供直销客户和终端市场销售比例，持续提升销售量效。2024 年上半年销售天然气1,472.17 亿立方米，同比增长12.9%，其中国内销售天然气1,149.37 亿立方米，同比增长5.8%。主要由于天然气销量增加以及进口气采购成本降低，天然气销售业务实现经营利润人民币168.05 亿元，同比增加19%。

注重股东回报，估值仍有修复空间。2023 年公司现金分红比例为50%，合计派息约805.29亿元，创造历史新高。2024 年上半年公司分红约人民币 402.65 亿元，创造历史同期新高。若2024 年维持2023 年分红比例50%不变，按照盈利预测，对应2024 年8 月27 日收盘价，中国石油股息率达到5.31%，具备较高配置价值。另外，今年以来，以三桶油为代表的央国企能源板块，在保障能源安全以及新能源转型的背景下，股票价格、企业估值提升明显。但和国内同行业非国企以及海外同行业企业分别进行对比，目前估值仍相对较低，随着以三桶油为代表的央国企盈利能力差距逐渐缩小，中国石油等央国企龙头企业估值仍有较大提升前景，估值或将持续修复。

预计公司2024-2026EPS 分别为0.99 元、1.03 元和1.06 元。对应2024 年8 月29 日收盘价的PE 分别为9.00X、8.66X 和8.37X，维持“买入”评级。

风险提示

1、国际油价大幅下跌；

2、地缘政治风险。