心观点：

事件：（1）公司发布2024 年半年报。24 上半年公司实现营收15538.7亿元，同比+5%，归母净利润886.1 亿元，同比+3.9%；24Q2 实现营业收入7416.85 亿元，同比-0.76%，环比-8.68%，归母净利润429.26亿元，同比+3.07%，环比-6.03%。24 上半年公司拟派发股息0.22 元/股，分红率45.4%。（2）收购中油电能100%股权。根据收购合同，公司全资附属公司大庆油田拟以59.79 亿元（不含税费）收购大庆石油管理局持有的中油电能100%权益。中油电能具有煤电、气电、电网、供热、售电、新能源等的一体化全产业链，收购可进一步发挥公司新能源业务与售电业务融合一体化发展优势。

四大业务增长稳健。（1）油气业务：24 上半年，实现油气当量产量905.5 百万桶，同比+1.3%；实现油价77.45 美元/桶，同比+4.5%；单位油气操作成本11.03 美元/桶，同比+1.9%，主要由于作业费等基本运营费增加；（2）炼化化工与新材料：24 上半年，实现成品油商品量6011.9 万吨，同比+2.1%；实现化工产品量1904.3 万吨，同比+10%；（3）销售业务：24 上半年，实现成品油销售7905 万吨，同比-2.0%；（4）天然气销售：24 上半年，实现天然气销售1472 亿方，同比+12.9%。

全球油价有支撑，高分红可持续。全球油气资本开支缩减，OPEC+持续减产，页岩油新井成本上行，全球地缘冲突持续，油价仍有支撑。

盈利预测及投资建议。预计24-26 年公司EPS 为0.96/0.99/1.02 元/股。考虑到油价支撑和高分红，给予24 年12xPE，对应A 股11.50 元/股，按照A/H 股溢价率，对应H 股8.83 港元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济波动；国际政治关系波动、汇率波动等风险。