成都银行前三季度归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+10.8%、+3.2%、+3.1%，增速较上半年+0.2pct、-1.1pct、-1.6pct。公司三季度业绩基本符合我们预期（24Q1-3E 净利润/营收分别为10%~11%/4%~5%）。前三季度利润增速边际改善，核充率环比提升，资产质量维持稳健，但扩表速度略有放缓，非息收入增速波动。四川区域经济景气度向好，公司基本面稳居同业第一梯队，我们认为公司经营有改善空间，维持“买入”评级。

规模增速放缓，负债成本优化

9 月末总资产、贷款、存款增速分别为+14.9%、+22.4%、+13.8%，较6月末-1.8pct、-0.4pct、-0.8pct。24Q3 新增零售/对公贷款占比分别为34%/69%，新增贷款主要由对公贷款驱动。测算1-9 月净息差环比24H1边际改善，负债端成本优化，推测由于存款挂牌利率下调效果持续释放。9月末存款活期率29.2%，较6 月末-2.7pct，其中公司活期存款同比-8.4%。

中收增速波动，夯实资本水平

1-9 月非息收入同比+9.0%，增速较24H1-4.9pct。1-9 月中间业务收入同比+15.9%，增速较6 月末-16.0pct。1-9 月其他非息收入同比+7.8%，增速较24H1-2.7pct。1-9 月投资收益、公允价值变动净收益分别同比+20.3%、+45.1%（24H1 分别同比+38.4 %、+17.4%），投资类收益增速放缓。9 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.40%、8.40%，较6 月末+0.19pct、+0.23pct。当前可转债现价距强赎价空间2.6%（10/29），若38亿元可转债转股成功，有望提升核充率0.45pct 至8.85%。

资产质量稳健，信用成本下行

24Q3 末不良率+0.66%，较6 月末持平，拨备覆盖率497%，较6 月末+1pct，资产质量维持稳健。9 月末关注率较6 月末-2bp 至0.43%，隐性风险指标优化。24Q3 单季度年化不良生成率较Q2 环比-2bp 至0.19%，不良生成持续处于较低水平；Q3 年化信用成本同比-0.18pct 至0.45%。前三季度成本收入比同比+0.6pct 至24.8%。

给予25 年目标PB0.95 倍

我们预测24-26 年EPS 3.39 /3.81/4.29 元，25 年BVPS 预测值22.30 元，对应PB0.70 倍。可比公司25 年Wind 一致预测PB 均值0.59 倍，公司基本面稳居同业第一梯队，规模增速位居上市银行领先水平，应当享有估值溢价，给予25 年目标PB0.95 倍，目标价21.19 元，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。