投资建议：① 金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生等；②五一行情持续发力，推荐出行链板块，关注酒店、教育、餐饮；③性价比消费最先复苏，推荐名创优品、海伦司；④国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐广州酒家；⑤市内店国人购物政策出台在即，推荐中国中免；⑥关注人工智能概念股。

长途出行显著提振，出行意愿主导修复。①长途出行需求在疫后终于得到集中释放，拉动整体旅游人次及收入超出19 年同期，旅游人次-长途出行（铁路+公路+水路）恢复水平的差值与长途出行在拉大，说明长途游相较周边游恢复弹性更大；②但本轮回补性出游更多来自意愿的集中释放，并非收入预期改善所拉动，客单价相较春节假期恢复程度环比下滑（-9pct），说明收入预期约束仍在。

传统景区大超预期。①国内长途出行需求释放+出入境放开谨慎+景区门票提价有限，消费降级趋势下传统景区客流修复弹性更显著，例如乌镇景区假期整体客房预订超19 年同期预订量21%，连续三天游客接待量均突破10 万人次；九华山累计接待游客15.6 万人次，旅游收入1.9 亿元，恢复至19 年同期；4 月30 日丽江游客接待量达18万人次，恢复到19 年107%等；②景区股业绩弹性在23Q1 已有体现，例如桂林旅游/张家界/峨眉山/黄山旅游/九华山归母净利润恢复至19年同期的642%/362%/362%/274%/160%。

本地消费逐步修复，黄金珠宝/餐饮/百货亮眼。①黄金珠宝继续受益金价上涨+客流修复+新产品放量三因素驱动需求释放，“五一”期间全国黄金线上销售额同比增长153%；②餐饮伴随同店回暖+拓店提速保有高弹性，五一假期首日和第3 天，全国重点零售和餐饮企业销售额分别同比增长21.4%和15.6%。其中重点餐饮企业销售额涨幅从超3 成扩大至超6 成；③百货同样受益商圈客流修复，北京假期三天商务部监测传统线下业态实现销售额28.2 亿元/+10.4%，其中百货和专业专卖店销售额同比增长83.3%和98%。

风险提示：需求不足、经济恢复进度不及预期、行业竞争加剧