公司2022 年营收同比减少8.86%，归母净利润同比减少63.43%3 月30 日，公司公布2022 年年报：2022 年实现营业收入141.38 亿元，同比减少8.86%，实现归母净利润7.49 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.17 元，同比减少63.43%，实现扣非归母净利润6.16 亿元，同比减少62.81%。

单季度拆分来看，4Q2022 实现营业收入36.54 亿元，同比减少12.12%，实现归母净利润-5.69 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.13 元，亏损幅度同比提升（4Q2021 实现归母净利润-0.18 亿元），实现扣非归母净利润-5.04 亿元。

公司2022 年综合毛利率下降3.31 个百分点，期间费用率下降4.74 个百分点2022 年公司综合毛利率为58.36%，同比下降3.31 个百分点。单季度拆分来看，4Q2022 公司综合毛利率为53.15%，同比下降4.63 个百分点。

2022 年公司期间费用率为37.74%，同比下降4.74 个百分点，其中，销售/ 管理/财务/研发费用率分别为11.00%/9.98%/16.43%/0.33%，同比分别变化-2.30/ -2.94/+0.57/-0.06 个百分点。4Q2022 公司期间费用率为41.39%，同比下降5.13 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.07%/11.89%/15.10%/0.33%，同比分别变化-2.58/ -3.74/ +1.31/-0.12 个百分点。

2022 年自营商场平均出租率85.2%，积极引入餐饮品类截至2022 年末，公司经营了94 家自营商场，284 家委管商场，8 家战略合作商场，57 个特许经营家居建材项目，共包括476 家家居建材店/产业街，总经营面积22,508,291.30 平方米。其中，公司自营商场经营面积8,369,802 平方米，平均出租率85.2%；委管商场经营面积14,138,489 平方米，平均出租率86.7%。

2022 年公司积极引入餐饮品类，餐饮品类全国商场覆盖率自2022 年初的32%提升至年末的43%，百mall 商场餐饮覆盖率自55%提升至78%。

下调盈利预测，维持原有评级

公司业绩2022 年受疫情冲击影响较大，导致公司出租率有所下滑，鉴于出租率恢复进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2023/2024 年EPS 的预测39%/35%至0.24/0.28 元，新增对公司2025 年EPS 的预测0.32 元。公司线下门店经营面积及市占率具备领先优势，具有一定竞争地位，维持公司A 股“买入”评级，维持公司H 股“增持”评级。

风险提示：卖场拓展及提租幅度不达预期，数字化改造效果不达预期，公允价值变动损益波动大于预期。