社融情况：8 月社融增加3.03 万亿，较去年同期少增981 亿元，高于万得一致预期下的2.7 万亿。存量社融同比增8.1%，增速较上月环比下降0.1 个百分点。

社融结构分析：1、表内信贷情况。有效需求仍相对不足，以票据冲量为主。8 月新增人民币贷款1.04 万亿元，较去年同期同比少增2971 亿元。2、表外信贷情况。整体规模和同比变化不大。本月未贴现的银行承兑汇票增加651 亿元，同比少增478亿元；新增信托贷款为484 亿，同比多增705 亿；委托贷款增加26 亿元，同比少增71 亿元。3、政府债融资继续对社融提供支撑。8 月新增政府债融资1.61 万亿，创今年以来新高，同比增加4371 亿，增幅进一步扩大。7 月召开的中央政治局会议提出要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，政府债预计仍将是未来一段时间社融的主要支撑。4、企业债和股票融资均同比少增。8月新增企业债融资1692 亿，较去年同期同比少增1096 亿；股票融资新增131 亿，同比少增905 亿，预计与持续优化IPO 和再融资政策有关。

信贷情况：8 月新增贷款9000 亿元，同比少增4600 亿元，基本符合万得一致预期。信贷余额同比增长8.5%，增速环比上月继续下降0.2%。

信贷结构分析：1、居民贷款情况：整体仍较为低迷，居民提前还贷+9 月房地产销售数据仍然一般。8 月居民短贷、中长贷分别增加716 和1200 亿元，较7 月有季节性恢复正增，较去年同期分别下降1604 和402 亿。2、企业贷款情况：主要靠票据冲量，有效需求不足。主要靠票据冲量，有效需求不足。企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为-1900，4900 和5451 亿，增量较上年同期分别变化-1499,-1544 和+1979 亿，政府债发行到形成实物工作量拉动配套融资新增还需要一定时间。3、非银信贷下降1355 亿，较上年同期多减997 亿。

8 月、9 月按揭贷款需求景气度跟踪：10 大和30 大城市商品房8 月成交面积分别为12.14 和23.20 万平方米，成交进一步回落，销售面积仍低于往年同期水平。9 月到目前为止10 大和30 大城市商品房成交面积分别为9.25 和18.53 万平方米，较8 月边际走低。

流动性情况：1、本月M2 同比增速环比持平，M1 继续负增且降幅扩大，M2 与M1 的　　剪刀差进一步扩大。8 月M0、M1、M2 分别同比增长12.2%、-7.3%、6.3%，较上月同比增速分别变化0.2、-0.7、0 个百分点。M2-M1 为13.6%，增速差较上月扩大0.7%。

2、存款同比增6.6%，增速较上月提高0.3 个百分点。8 月新增存款2.2 万亿，较去年同期同比多增9600 亿。一方面财政存款增加，与政府债融资增长相符，另一方面非银存款继续增加，显示出存款仍继续向理财、资管产品分流。1）居民存款：8 月居民存款增加7100 亿，较去年同期少增777 亿元。2）企业存款：8 月企业存款增加3500 亿元，较去年同期少增5390 亿。3）财政存款：8 月财政存款增加5587 亿元，较上年同期多增5675 亿，与本月政府债融资进一步增加相符。4）非银存款：

8 月增加6300 亿元，较上年同期多增1.36 万亿元。

投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。

风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。