核心观点：1、房贷利率下调测算：本轮存量房贷利率下调空间在50bp 左右，对上市银行25E 息差影响-5.6bp，营收-3.1pcts，税前利润-7pcts。2、综合存贷调整测算：若考虑下阶段存量房贷利率调整+存款利率调整，对25E 息差综合影响为-4.4BP，营收-2.4pcts，税前利润-5.4pcts。3、辩证看存量房贷调整：长期有助于缓解银行零售资产端增长、以及居民还款压力，进一步维护银行息差，优化资产质量。

一、2023 年存量房贷利率影响复盘：截止至2023 年末，合计超23 万亿存量房贷完成下调，占2023 年末存量购房贷款规模的60%。平均调降0.73 个点，调降后加权平均利率为4.27%。

二、本轮存量房贷利率下调空间及影响测算

1、本轮存量房贷利率下调空间在50bp 左右。（1）不考虑新的存量调整政策，到2025 年初存量房贷利率或下降至3.9%以下。23 年末存量利率4.27%。考虑24 年以来至今LPR 降幅35bp，且存量一般在年初重定价，则预计2025 年初存量利率将下行至3.92%。另考虑新发利率低于23 年存量利率，因此25 年初存量利率或低于3.9%。（2）新发利率或在3.35%左右。2024 年6 月新发房贷利率3.45%，考虑2024年7 月LPR 下调10bp，则新发利率预计3.35%左右。

2、假设存量房贷利率下调50bp：对上市银行25E 息差拖累5.6bp，营收3.1pcts，税前利润7pcts。对大行、股份行、城农商行息差分别拖累6.4/4.5/2.7/3.0bp，营收分别拖累3.8/2.2/1.4/1.5 个点，税前利润分别拖累8.4/5.3/2.9/3.1 个点。

三、存款利率下调缓释效果

1、调降存款利率对息差的支撑具有滞后性，银行负债成本自4Q23 才开始止升，自1Q24 开始下降（环比-4bp），2Q24 降幅扩大（环比-7bp）。

2、若继续下调存款利率：2023 年房贷利率调整前，存款利率同步先行调降。若本轮房贷利率下调周期中，继续同步下调存款利率（假设活期-5bp，定期-10bp），则测算对24E 和25E 息差的支撑在2.86bp 和1.14bp，对营收支撑分别为1.6 和0.7个点，对税前利润支撑分别为3.7 和1.6 个点。

四、综合考虑存贷两端，预计存量房贷调降对息差影响可

1、若同时考虑本轮存量房贷利率下调、存款利率进一步下调，则测算对25E 息差　　综合影响为-4.4BP，对营收影响为-2.4pcts，对税前利润影响为-5.4pcts。

2、辩证看待存量房贷利率调降：测算2023 年实际购房贷款投放高于2022 年，但余额却有所下降，可见虽然投放有所回暖，但高早偿率拖累规模增长，背后原因便是实际存量房贷利率仍然较高。若调降存量房贷利率，实际投放回暖的基础上，银行按揭贷款规模将企稳，从长期看有助于缓解银行零售资产端增长、以及居民还款压力，进一步优化银行资产结构，维护银行息差，优化银行零售端资产质量。

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