核心观点：

本期区间：2024/12/21-2024/12/27，本文数据来源于 Wind、同花顺。

跨境流动性跟踪：11 月货物贸易资金流出收窄。11 月测算货物、服务贸易资金净流出分别为1082 亿元、895 亿元，同比分别收窄297 亿元、420 亿元，货物贸易资金流出量处于2021 年以来同期低位，跨境资金流出放缓。24Q3 金融账户资金流出继续大幅走扩，带动跨境资金整体流出趋势不减。24Q3 金融账户共净流出1381 亿美元，环比24Q2增加899 亿美元，主要源于其他投资资金流出，其他投资资金净流出1126 亿美元，环比24Q2 增加1147 亿美元，其中我国居民增持国外货币和存款594 亿美元。11 月净结汇走弱。银行代客净结汇较22 年及23 年同期有明显改善，但环比9-10 月明显减弱，预计主要由于中美国债利差走扩、人民币兑美元汇率贬值下，套利交易回报率上升。

套利交易回报率：人民币小幅升值。本期末美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为7.30、7.61、0.05、9.17，较上期末分别贬值0.04%、0.10%、1.07%、0.16%。本周市场对日本央行加息的悲观态度持续，受此影响日元继续贬值。日本央行行长植田和男未就明年1月升息的可能性表态，并表示随着日本向实现稳定的2%通胀目标过渡，日本央行会通过将利率保持在中性水平以下以保持宽松的金融条件，从而坚定地支持经济。中长期中美利差小幅走扩。本期末10Y 中美国债利差（中国-美国）为-2.89%，较上期末下降7bp，其中10 年期国债利率上升0.5bp，10 年期美债利率上升6bp。国内，年底年初机构配置需求仍较强，国债利率低位震荡。美国，特朗普的新政府对美国经济和通胀影响、美联储的降息前景都存在较大的不确定性，特朗普2025 年1 月20 日正式任职前市场预期波动可能较大，本期末FED WATCH 显示市场普遍预期明年仅降息25bp（较上期末收窄25bp），降息放缓预期带动美债利率上升。受到人民币兑美元边际升值影响，套利交易回报率回落，测算10Y 美债人民币套利交易实际年收益率为3.29%，较上期末下降9bp。中国资产香港市场表现较好。本期恒生指数下跌上涨1.87%，恒生香港中资企业指数上涨2.21%，跑赢恒生指数。A 股表现较弱。本期万得全A 下跌0.61%，在主要经济体股指中表现较弱。

SDR 主要经济体跟踪：本周日本公布11 月失业率，失业率环比持平，青年失业率大幅下降。11 月日本失业率2.50%，环比10 月持平；15-24 岁失业率（季调）3.10%，环比10 月下降0.50pct。

风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。