1H24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：收入208.6 亿元，同比+8.2%；毛利98.9 亿元，同比+16.3%，毛利率47.4%，同比+3.3ppt；归母净利润63.6 亿元，同比+23.8%，符合我们预期。

2Q24 公司实现收入107.6 亿元，同环比分别+4.0%/+6.4%；毛利52.2 亿元，同环比分别+10.8%/+11.7%;毛利率48.5%，同环比分别+3.0ppt/+2.3ppt；归母净利润33.9 亿元，同环比分别+16.6%/+14.5%。

发展趋势

公司本线车基本稳定，跨线车稳健增长。1H24 京沪高铁本线列车运送旅客2470.9 万人次，同比-1.1%；跨线列车完成 4850.2 万列公里，同比+7.9%。2Q24 公司业务量同比增速跟随总体客运量或放缓：根据国家统计局数据，中国铁路客运周转量1Q24 同比+24.2%（1Q23 低基数），2Q24同比+5.4%，环比-3.1%，另外7 月份铁路客运周转量同比-3.2%。

1H24 京福安徽路网接近盈亏平衡。京福安徽公司管辖线路列车完成1898.4 万列公里，同比+10.5%；京福安徽1H24 共实现收入29.6 亿元，同比+10.1%，实现亏损1.5 亿元，同比-74.0%（对应减亏4.2 亿）；1H24京福安徽归属于京沪高铁的亏损约9623 万元。

现金流强劲，财务费用大幅下降。1H24 公司实现经营性现金流103.2 亿元，净偿还约100 亿元存量借款；受益于有息负债下降，公司1H24 财务费用同比-27.5%。截止6 月30 日，我们测算公司净债务505.7 亿元，较年初减少33.0 亿元，较去年6 月30 日减少129.0 亿元。

盈利预测与估值

由于一季度后整体铁路客运量显示出增长略微放缓的迹象，我们下调公司2024/25 年归母净利润3.7%/6.3%至137.7/152.5 亿元，对应同比增速为19.3%/10.8%。公司目前股价对应2024/25 年市盈率为19.4x/17.5x，我们维持跑赢行业评级，且维持目标价6.14 元/股不变，对应2024/25 年市盈率为21.9x/19.8x，目标价较当前有13.1%的上行空间。

风险

跨线车开行不及预期，新线路分流。