京沪高铁披露2024 年半年报。2024 年上半年实现营业收入208.6 亿元（+8.2%），归母净利润63.6 亿元（+23.8%），扣非净利润63.5 亿元（23.7%）；其中，二季度单季营收107.6 亿元（+4.0%），单季归母净利润33.9 亿元（+16.6%），单季扣非净利润33.9 亿元（+16.5%）。

本线客运量增长承压，跨线列车业务量同比增长稳健。2024 年上半年，国内铁路客运复苏趋势明显，全国铁路客运量达到21.0 亿人次，同比增长18.4%。

在全国铁路客运需求稳步修复的背景下，京沪线本线的商务出行人群占比较高，受宏观经济影响较大，导致上半年本线列车运送旅客量同比下降1.1%至2470.9 万人次。而跨线列车业务量仍然呈稳健增长态势，上半年，京沪跨线列车运营里程完成4850.2 万列公里、较去年同期增长7.9%；京福安徽公司管辖线路列车运营里程完成1898.4 万列公里、较去年同期增长10.5%。

二季度毛利率继续改善，京福安徽公司亏损持续收窄。受益于规模效应，客流量及列车开行量的大幅修复摊薄了固定成本，公司盈利能力持续提升，二季度实现毛利率48.5%，同比增加3.0pct、环比增加2.3pct。费用端，长期借款规模减少从而带动财务费用率下降1.8pct。子公司京福安徽上半年亏损约1.48 亿元，亏损大幅收窄（2023 年同期亏损5.69 亿元）。

公司经营稳健，长期价值凸现。中长期来看，京沪高铁是我国铁路集团的核心资产，盈利能力较强，经营稳健且风险低，而且高铁定价逐步市场化为公司未来业绩增长打开了空间，此外，子公司京福安徽公司的区位优势显著，所辖线路为长三角一体化示范区的重要交通支撑，处于“八纵八横”南北通道和东西通道的交汇点，具有良好的客流基础，未来盈利增长仍然具有较大潜力。

风险提示：铁路客流增长不及预期，价格调整不及预期，安全事故投资建议：维持“优于大市”评级。

微幅调整盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为133.8 亿、149.0亿、164.8 亿（24-25 年调整幅度分别为-3.2%/-1.5%），分别同比+15.9%、+11.3%、+10.6%，维持“优于大市”评级。