事件:

2024 年4 月29 日，京沪高铁发布2023 年年报及2024 年一季报：

2023 年公司实现营收406.83 亿元，同比+110.40%；归母净利润115.46亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润115.49 亿元，同比扭亏为盈；2023Q4 营收98.01 亿元，同比+138.46%；归母净利润26.31 亿元，同比+461.34%；扣非归母净利润26.33 亿元，同比+447.79%。

2024Q1 公司实现营收101.06 亿元，同比+13.06%；归母净利润29.63亿元，同比+33.11%；扣非归母净利润29.63 亿元，同比+33.11%。

此外，公司公告分红方案，2023 年12 月31 日总股本491.06 亿股为基数，每10 股派发现金红利1.116 元（含税），合计派发现金红利54.79亿元，对应分红率约47.5%、股息率2.19%（截至2024 年4 月30 日收盘价）。

投资要点:

客流量快速修复，2024Q1 营收同比持续增长疫后京沪高铁本跨线均大幅修复，2023 年京沪高铁本线列车运送旅客5325.2 万人次，同比+209.1%，为2019 年同期的99.9%；跨线列车运行里程完成9204.4 万列公里，同比+66.2%；2023 年公司客运业务、路网业务营收较2019 年分别+2.8%、42.3%。根据国家统计局数据，2024Q1 全国铁路旅客运量10.14 亿人次，同比+28.49%，为2019 年同期的118.9%，需求带动下2024Q1 公司营收同比+13.06%。

京福安徽同比减亏，公司盈利能力同环比提升2023 年，京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成3559.5 万列公里，同比+53.7%，2023 年营业收入54.7 亿元，同比+53.3%，净亏损9.7 亿元，较2022 年大幅收窄18.3 亿元（2022 年净亏损28.0亿元）。本、跨线修复叠加京福安徽持续产能爬坡，公司盈利持续　　提升，2024Q1 归母净利率29.3%，同、环比分别+4.4pct、+2.5pct。

黄金区位核心资产，回购+分红提升股东回报作为中国高铁核心资产之一，京沪线疫后流量重回成长通道，黄金区位核心资产的价值得到充分验证；京福安徽产能快速爬坡，推动公司盈利能力持续改善。长期看，公司量价周转均有提升空间，有望充分受益于票价改革和高铁网络加密所带来的流量增长。此外，2024 年4 月29 日，公司公告拟通过10 亿元自有资金回购股份，回购价格不超过5.87 元/股，对应总股本约0.35%；除公告2023 年约47.5%的现金分红率外，亦承诺未来三年，“除特殊情况外，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，每年以现金方式累计分配的利润应为母公司当年度实现的可供分配利润的50%”，股东回报有望长期提升。

盈利预测和投资评级预计京沪高铁2024-2026 年营业收入分别为453.37 亿元、486.20 亿元与511.76 亿元，归母净利润分别为136.27 亿元、154.77 亿元与167.90 亿元，2024-2026 年对应PE分别为18 倍、16 倍与15 倍。公司作为价值和成长兼备的高铁优质核心资产，量价均有长期成长空间，维持“增持”评级。

风险提示旅客出行量下行；政策变动；平行线路分流；票价管制；股票回购进度及分红的不确定性。