公司动态事项

公司公布了2019年三季报，公司实现营收58.28亿元，同比增长6.38%；实现归母净利润7.47亿元，同比增长24.56%；实现扣非后归母净利润7.13亿元，同比增长29.77%。

事项点评

一般图书出版业务销售码洋高增，教材教辅出版业务毛利率大幅增长公司一般图书出版业务2019 年前三季度实现销售码洋18.66 亿元，同比增长18.52%；实现收入6.22 亿元，同比增长8.67%。公司一般图书销售码洋增长较快，尤其是少儿类图书表现出色。公司出品的畅销书“米小圈系列”已经成为了针对小学中低年级人群的最具代表性的课外读物，在开卷图书公布的8 月少儿类图书零售榜单中，“米小圈”系列占据畅销书Top30 中的19 种。由于少儿类图书电商渠道销售占比较高，折扣活动较为频繁，使得公司一般图书营收增速略低于码洋增速。公司教材教辅业务保持稳健的发展势头，前三季度教材教辅出版及发行业务的码洋及收入均实现了正增长。受益于公司自有教育出版产品的成本管控取得一定成效，公司教材及助学类读物出版毛利率大幅增长5.01 个百分点，带动公司综合毛利率实现正增长。

增值税返还及投资收益增长进一步提升公司净利润增速由于公司的联营公司西藏创投前三季度利润增长较多，使得公司按权益法核算的对联营公司的投资收益明显增加。此外，因出版企业增值税先征后退政策在执行上的时间差问题，致使本年度公司收到的增值税退税款较去年同期增加约5000 万元。叠加公司主营的图书出版发行业务继续保持稳健增长，多重因素共同造就了公司前三季度净利润及扣非后净利润增长超预期。

盈利预测与估值

公司教育出版业务发展稳健，一般图书业务增长较快，“米小圈”

系列品牌效应显著。我们继续看好公司未来发展， 预计公司2019-2021 年归属于母公司股东净利润分别为11.56 亿元、12.95 亿元和14.49 亿元；EPS 分别为0.94 元、1.05 元和1.17 元，对应PE为13.14、11.73 和10.48 倍，维持“谨慎增持”评级。

风险提示

政策风险；行业竞争加剧；原材料价格波动；政府招标失败风险；渠道折扣加大；童书业务推进不及预期