本报告导读：

公司教材教辅业务经营稳健，少儿等一般类图书差异化优势显著，自有线上平台文轩网头部效应明显，管理及运营能力带来盈利能力持续向上。

投资要点：

2.首次覆盖，目标价15.10元，增持评级。公司教材教辅业务稳健经营，少儿等一般类图书差异化优势显著，自有线上平台文轩网头部效应明显。预计2019-2021 年EPS0.91/1.03/1.16 元，给予2019 年可比公司平均PE 估值16.6 倍，对应目标价15.1 元，首次覆盖给予增持评级。

21. 出版内容资源聚集、开发能力持续提升。公司与北猫、刘慈欣等知名作家签约，并与美国企鹅兰登、尼克儿童频道等全球著名传媒机构进行合作，是知名IP 汪汪队、钢铁侠、蜘蛛侠、复联等在中国的重要出版合作机构。在少儿类图书上形成内容品牌优势，旗下四川少儿出版社拥有爆款IP 米小圈，多次登上开卷少儿图书全国畅销榜，累计销量超过7000 万册。根据开卷数据，2019H1 公司大众图书市场占有率在全国36 家出版传媒集团排名第7 位，比2018 年上升6 个位次。

22. 强化互联网销售渠道管理。公司稳步开展出版物供应链协同平台建设，建立了强大的互联网阅读服务体系，打造了头部平台文轩网和九月网，构建了以成都、天津、无锡为中心辐射全国的“三基地多支点”

物流配送体系。2019H1 自有渠道出版物流转总码洋达到112.8 亿元，同比上升13%，其中大众图书流转码洋上升16%。

23. 教育服务业务业绩持续增长。教学用书方面，通过加强市场与上游出版资源的协同，提升产品规划能力和产品设计能力，提高了产品质量，优化了产品结构，销售收入稳中有升；教育信息化及教育装备方面，抓住新高考改革和教育信息化2.0 行动计划带来的市场机遇，提供学科专业教室、创客空间、智慧校园等产品和服务。

24. 风险提示：市场竞争格局变动、政策风险、项目储备不足风险