传媒板块年初至今跌幅较深，80 多家公司推出回购、增持等计划。年初至今（11月9 日）传媒（申万）指数-38.8%（跌幅第1），连续三年深度回调，当前仅6家公司有正收益。我们认为今年股权质押风险以及行业层面政策不确定性是压制传媒板块的重要因素。弱市背景下，越来越多的公司开始推出回购、增持等计划，且从7 月开始推出相关计划的公司数量明显增多，公司通过回购增持行为传递对自身价值的认可，有助于坚定市场信心。截至10 月底，在我们统计的传媒互联网行业178 家样本公司中，已有25 家公司推出回购计划，63 家公司推出增持计划。

25 家传媒公司推出回购计划，总回购计划金额下限48 亿元，上限146 亿元。年初至10 月底，共有25 家公司公告推出股份回购计划，拟回购金额下限总计为48 亿元（不考虑3 家未披露下限金额的公司），回购金额上限总计为146.3亿元。其中已有2 家公司回购计划实施完毕，其余公司还在继续推进中；当前已回购金额18.7 亿元，已回购股份1.65 亿股。回购公司行业类型中，有11 家游戏类公司，5 家教育类公司，这两类也是现金流与现金储备状况相对较好的行业。

63 家传媒公司发布股份增持计划，多数为影视、游戏类公司。年初至10 月底，我们统计的样本公司里共有63 家公司公告进行股份增持，包括管理层、大股东、核心人员等在内。其中11 家公司公告增持后目前尚未实施计划，17 家公司的增持计划已经在进展中尚未完成购买，36 家公司增持计划已经完成购买；63 家公司已增持的股份总数为5.21 亿股，从拟增持的公司所属行业来看，共有16家影视类公司和14 家游戏类公司，两类公司数量占比接近拟增持公司数量的一半，影视、游戏也是今年整体受政策和事件影响，股价调整较多的两个行业。

90 家传媒公司第一大股东质押比例在30%以上，传统出版和广电板块股权质押率最低。截至11 月6 日，我们统计的155 家样本公司里有123 家传媒公司有股权质押，其中有58 家公司的整体质押比例在30%以上，90 家公司第一大股东质押比例在30%以上，其中14 家公司大股东质押比例为100%，此外也有56 家公司第一大股东质押股份数为0；在32 家整体质押比例为0 的公司里，26 家是以国企为主的传统出版和广电公司。

回购新规后预期传媒公司推出回购计划的数量有望增多，股权质押最新行动有助排解风险。10 月26 日全国人民代表大会常务委员会提出修改《中华人民共和国公司法》，提出回购除了减少注册资本等用途外，还可用于员工持股计划、用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券、上市公司为维护公司价值及股东权益所必需的三种类型。对于调整幅度较深的传媒板块而言，我们认为回购新规有利于提升公司和股东利益，预期未来有实力和意愿的公司回购股份计划将持续增多；此外根据金融界、中证网等报道，我们可以看到近期地方政府、金融管理部门等在采取多种措施缓解民企股权质押的压力，我们认为这也直接利好传媒板块相关高比例质押公司。

投资建议：1）传媒板块深度调整下部分公司估值已处历史底部区间，回购和增持计划的推出有助于发现价值、坚定市场信心，建议可从中挑选基本面优质、估值便宜相关公司，关注分众传媒、中文传媒、三七互娱、完美世界；2）低质押比例的传统出版现金流充沛、高分红低估值，安全边际高，关注中南传媒、长江传媒、新华文轩。当前各方化解股权质押风险措施正在推进，建议关注大股东高质押风险有望改善的相关公司：游族网络、迅游科技、当代明诚。

风险提示：政策监管趋严；行业增速放缓；商誉减值风险。