大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“盈利能力保持稳定，Q3收入增速放缓”——中海油服的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）油技板块增长稳健，受天气影响半潜式平台利用率下滑

2024Q1-Q3，钻井服务板块，钻井平台作业13166天，同比基本保持稳定，其中自升式钻井平台作业10595天，同比+2.0%，受天气因素影响，半潜式钻井平台作业2571天，同比-9.7%，半潜式平台日历天使用率同比-7.5pp；油田技术服务板块，主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长；船舶服务板块，业务经营和管理工作船共200余艘，累计作业53162天，同比+29.4%；物探板块，二维采集作业量15306公里，同比+17.8%，三维采集工作量21426平方公里，同比+79.6%，受天气等因素影响，海底作业量合计899平方公里，同比-43.6%。

2）公司毛利率持续改善，汇兑影响净利率

2024Q1-Q3，公司毛利率为17.2%，同比+1.0pp；净利率为7.8%，同比-0.5pp；期间费用率为7.1%，同比+0.6pp。2024Q3，公司毛利率为18.1%，同比+0.2pp；净利率为8.3%，同比-1.1pp；期间费用率为7.3%，同比+0.5pp，主要系本期汇兑损失确认较多。

3）上游资本开支增长，海洋油气高景气延续

2024年以来，国际油价呈现相对高位宽幅震荡，油气公司加大油气勘探开发投资力度，全球上游勘探开发投资规模整体保持稳定增长。高油价驱动上游资本开支提升，油服行业景气度有望持续提升。据Spears&Associates预测，2024年全球油田服务市场规模将同比增长7.1%，行业发展势头强劲。2024年前三季度，中海油资本开支为953.4亿元，同比增长6.6%，母公司维持强劲资本支出，为公司业绩提供有力支撑。从油气开采发展来看，油气开采结构将沿着从常规油气到非常规油气、从陆地油气到海洋油气、从浅海到深海的趋势发展。公司作为海洋油服龙头，充分受益行业高景气。

4）盈利预测及评级

公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入336.6亿元，同比增长14.1%，实现归母净利润24.4亿元，同比增长7.5%。2024Q3公司实现营业收入111.3亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润8.5亿元，同比减少8.8%。单Q3受天气影响收入增速放缓。预计公司2024-2026年归母净利润分别为35.2、45.3、51.9亿元，对应当前股价PE为21、16、14倍，未来三年归母净利润复合增速为20%，维持“买入”评级。

图表2：公司业绩预测

二、技术面信号

当下股价和估值处于上市以来的中位值偏下，近1年来股价持续回调，近期低位盘整，经营业绩稳健增长，显然价值被低估；在海洋经济的催化下，公司受到市场的高度关注，中长期都有很好的参与价值；该股市值600多亿，但有多家基金和外资持股，历史股性活跃，近期回调比较充分，正探底企稳中，短期有望在题材轮动下“超跌反弹”。

风险提示：

国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。

参考资料：

20241029-西南证券-中海油服-2024年三季报点评：盈利能力保持稳定，Q3收入增速放缓

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