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中海油服发布2024 年一季报，2024 年一季度实现营业收入101.48 亿元（同比+20.0%），归母净利润6.36 亿元（同比+57.3%），每股收益0.13 元/股（同比+62.5%）。

上游投资高景气盈利能力提升

2024 年全球上游勘探开发资本支出总量较2023 年同比将增加5.7%，全球上游海上勘探开发资本支出总量同比增加19%，中国海油2024 年资本支出预计1250-1350 亿元。公司受益行业上升期主动布局全球区域市场，以精益管理推动盈利能力稳健增长：一季度实现利润总额9.40 亿元（同比+47.8%），净利润6.91 亿元（同比+51.3%），毛利率16.4%（同比+2.6pct），净利率6.8%（同比+1.4pct）。

四大业务板块工作量稳步推进

公司牢牢把握油田服务市场活跃期，充分发挥全产业链优势，持续强化核心竞争力。钻井服务受平台退组影响，钻井平台作业日数同比-1.7%，其中自升式平台作业日同比-2.6%，半潜式平台同比+1.6%；油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长趋势；船舶服务作业日数同比+3.9%，物探采集和工程勘察服务三维采集因海外作业增长，作业量同比+502.7%。

盈利预测、估值与评级

考虑到全球上游海上勘探开发资本支出总量同比增加，中国海油2024 年资本支出有望进一步提升，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为519.10/604.25/676.12 亿元，同比+17.69%/16.40%/11.89%，归母净利润39.44/47.35/54.77 亿元，EPS 分别为0.83/0.99/1.15 元/股，建议持续关注。

风险提示：全球宏观经济下行风险；国际原油和天然气价格大幅波动风险；新增原油和天然气项目投产不及预期风险；不利天气风险。