事件：2024年 4 月25 日晚，中海油服发布2024 年第一季度报告。

2024Q1，公司实现营收101.48 亿元，同比+20.0%，环比-30.5%；实现归母净利润6.36 亿元，同比+57.3%，环比-14.1%；扣非后归母净利润6.56亿元， 同比+69.4%，环比-4.9%。实现基本每股收益0.13 元，同比+62.5%，环比-18.8%。

点评：

24Q1 公司利润同比明显提升，主要考虑在行业上升期，公司主动布局全球区域市场，持续强化核心竞争力，以完整产业链优势推动期内各板块主要工作量、收入同比均有所增加。公司经营活动现金净流出8.35 亿元，主要因本期购买商品、接受劳务支付的现金同比增加10.35 亿元。

钻井服务：受平台退租影响，公司钻井平台作业 4388 天，同比减少77 天，减幅 1.7%。其中，自升式钻井平台作业 3420 天，同比减幅2.6%；半潜式钻井平台作业 968 天，同比增幅 1.6%。钻井平台日历天使用率同比基本持平， 其中自升式钻井平台日历天使用率为80.2%，半潜式钻井平台日历天使用率为 76.0%。

对于自升式平台，2024 年4 月公司中东地区受客户要求暂停4 座钻井平台作业，或在短期内对公司自升式钻井平台使用率及平均日费造成负面影响，但公司表示将通过多种积极有效措施降低这一事项对公司整体业绩的影响，我们认为长期不改变行业景气向上趋势。对于半潜式平台，今年挪威北海地区钻井平台投入作业或进一步提高公司半潜式平台平均日费。

油田技术服务：油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长趋势。

船舶服务：截至 2024Q1，公司运营三用工作船、平台供应船、油田守护船等 172 艘。公司船舶作业天数14227 天，同比增加 532 天，增幅 3.9%。自有船日历天使用率同比增加 1.0 个百分点。

物探服务：受作业计划时间安排影响，二维采集作业量为 4043 公里，同比减少 7960 公里。三维采集作业量为 6696 平方公里，同比增加 5585 平方公里，主要为海外作业增长。海底作业量合计为 241 平方公里，同比增幅 15.3%。

中海油资本开支维持高位，有力保障油服订单。2023 年，公司与中国海洋石油有限公司关联交易占比为81%。2024 年，中海油计划资本支出1250-1350 亿元。中海油持续高额的资本开支水平保障了公司业绩稳定增长，2024 年公司国内作业量或将稳步提升。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为　　36.28、45.06 和54.56 亿元，同比增速分别为20.4%、24.2%、21.1%，EPS（摊薄）分别为0.76、0.94 和1.14 元/股，按照2024 年4 月25 日收盘价对应的PE 分别为24.20、19.48 和16.09 倍。我们认为，考虑到公司未来受益于自身竞争优势和行业景气度有望持续提升，2024-2026 年公司业绩或将持续增长，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。