【投资要点】

广告、电商、游戏逐步企稳回升。分行业来看：1）广告行业：互联网广告表现强劲，同比增速呈向上趋势。投放越来越向头部集中，效果广告占比进一步提升。2）电商行业：实物商品网上零售增速回升，线上占比维持高位。主流电商平台用户规模触顶，二手电商和生鲜商超成为细分增量。3）游戏行业：国内游戏市场触底反弹，新游贡献明显，《黑神话：悟空》《绝区零》表现优异。

传媒行业各项经营指标承压。上市传媒企业营收增长乏力，净利润显著承压，游戏和广告行业逐步企稳，营收实现正增长。上市传媒企业毛利率和净利率同比下降，费用率小幅提升，影视院线净利润率下滑最大。经营活动现金流基本与净利润表现趋同，影视院线现金流承压最为明显。

传媒指数及各个子板块跑输大盘。2024 年11 月6 日，传媒SW 行业指数年内上涨4.9%，同期全部A 股、沪深300 分别上涨13.2%、17.2%。

传媒SW 行业指数跑输全部A 股、沪深300，分别为8.3 pct、12.2 pct。

分板块来看，出版、电视广播、广告营销、数字媒体、影视院线、游戏相对于传媒相对收益分别为1.5%/3.2%/1.8%/-9.0%/-3.4%/0.7%，仅数字媒体和影视院线跑输行业指数。

【配置建议】

兼顾消费和科技驱动，看好AI 产业链和并购重组。1）AI 产业链，AI应用元年开启，看好情感陪伴和辅助决策，看好三七互娱，谨慎看好恺英网络、吉比特、美团，建议关注巨人网络、阿里巴巴等；2）并购重组，政策支持，账面现金充足、净利润率较低企业更有可能并购，谨慎看好皖新传媒，建议关注东方明珠、时代出版等。

【风险提示】

宏观经济增长不及预期

技术升级迭代及创新风险