事件：

公司2024 年10 月30 日公告2024 年三季报，2024Q3 营收31.25 亿元，yoy-16.60%，归母净利润2.33 亿元，yoy-10.09%，扣非归母净利润1.63亿元，yoy-41.60%。

投资要点:

业务结构调整致收入下滑，利润总额稳中有增(1) 收入端：2024Q1-Q3 公司实现营收83.38 亿元，yoy-14.74%，毛利润20.14 亿元，yoy-7.36%，毛利率24.15%，同比+1.54pct。2024Q3营收31.25 亿元，yoy-16.60%，qoq+36.80%，毛利润7.17 亿元，yoy-21.58%，毛利率22.94%，同比-1.46pct。2024Q3 收入同比下滑，其中其他业务（现代物流等）营收31.55 亿元，yoy-26.43%，教材业务销售码洋9.47 亿元，yoy-2.77%，一般图书及音像出版业务销售码洋13 亿元，yoy-19.5%。

(2) 利润端：2024Q1-Q3 公司实现归母净利润8.12 亿元，yoy-17.45%，扣非归母净利润7.72 亿元，yoy-16.77%；2024Q3 归母净利润2.33亿元，yoy-10.09%，扣非归母净利润1.63 亿元，yoy-41.60%，主要系一般图书销售同比减少所致；2024Q1-Q3 所得税ETR 21.63%，剔除所得税影响，2024Q1-Q3 利润总额10.52 亿元，yoy+2.25%；2024Q3 利润总额2.88 亿元，yoy+3.50%，2024Q3 利润总额同比上升主要由于公允价值变动净收益1790 万元。

(3) 2024Q3 公司在手现金（货币资金+交易性金融资产）107.82 亿元，yoy+2.31%，此外公司有12.8 亿募集资金可用于对外投资。

盈利预测和投资评级：公司教材教辅发行与销售、一般图书及音像制品业务基础稳健，积极拥抱科技创新、打造智慧新业态，因此我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为105/110/116 亿元，归母净利润分别为8.05/9.32/10.79 亿元，对应PE 分别为18/15/13x，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、投资标的不及预期风险、学生数量增长不及预期风险、科技创新进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。