事件：

公司发布2024 年半年报。

点评：

上半年业绩略下滑，发布三年分红回报规划提振信心2024H1，公司实现营业收入52.13 亿元，同比-13.59%；实现归母净利润5.79 亿元，同比-20.09%；扣非归母净利润实现6.09 亿元，同比-6.10%，主要受教育装备业务及供应链业务影响。公司上半年销售/管理/研发费率分别为7.16%/4.49%/0.29%，同比变动+0.42/+0.58/+0.06pct。24Q2 公司实现营业收入22.84 亿元，同比-22.19%，环比-22.01%；实现归母净利润2.86亿元，同比-26.04%，环比-2.57%。公司发布未来三年分红回报规划，规定在当年盈利且累计未分配利润为正数、现金流满足公司正常经营和长期发展的条件下，公司每年度至少进行一次利润分配，充分提振投资者信心。

核心主业优势稳固，数字赋能业态升级

24H1，教育服务分部实现营业收入47.22 亿元，同比微降1.98%，分部毛利率为21.99%，同比+0.70pct；文化服务分部实现营业收入9.53 亿元，同比-4.93%，分部毛利率15.15%，同比-3.18pct。公司在皖苏沪等多地拥有804 家书店，持续推进新华书店提升工程，17 家门店新建改造。上半年完成春季1.8 亿册教材教辅的发行保障工作，研学业务服务学生8.8 万人次，营收同比+80.22%。电商矩阵建设取得突破，上半年实现销售码洋3.7 亿元，同增34.5%。丰富“皖美教育平台”线上渠道功能，上半年平台用户525.4 万人，累计缴费7.3 亿元，同增120%。

供应链及物流服务能力提升，探索游戏业务发展新模式2024H1，公司现代物流分部实现营业收入17.82 亿元，同比下滑19.24%，分部毛利率为3.93%，同比提升1.03pct。公司打造智慧物流建设新体系，三大物流园建设持续推进；拓展民生产业链，上半年皖新徽三营收9390 万元。公司拓展游戏业务发展新模式，定制开发面向B 端的分销业务平台，代表作《仙剑奇侠传》系列产品、《黑神话：悟空》等。

投资建议与盈利预测

公司深耕安徽，核心教材教辅发行业务经营稳健，多赛道布局有望贡献业绩新增量。我们预计2024-2026 年公司归母净利润8.10/9.40/10.80 亿元，EPS 分别为0.41/0.47/0.54 元，对应PE16/14/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险；新业务拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。