公司发布2023 年三季报点评。

前三季度，公司实现营业收入97.80 亿元，同比增长5.92%；实现归母净利润9.84 亿元，同比增长18.32%；实现扣非归母净利润9.28 亿元，同比增长11.05%。

其中，单三季度，公司实现营业收入37.47 亿元，同比增长0.53%，环比增长27.63%；实现归母净利润2.60 亿元，同比增长13.30%，环比下降32.76%；实现扣非归母净利润2.79 亿元，同比增长14.32%，环比下降26.66%。

主营业务稳健增长，一般图书及音像制品销售增速亮眼。报告期内，受益于图书零售市场整体回暖复苏，以及领先的渠道服务优势，公司前三季度主营业务稳健增长。截至2023 年9 月30 日，公司前三季度教材销售共实现销售码洋17.50 亿元，同比增长4.15%，对应营业收入16.30 亿元，同比增长3.02%，毛利率为25.11%，同比增长1.48pct；一般图书及音像制品方面，前三季度销售码洋同比增长34.34%至46.02 亿元，对应营业收入38.61 亿元，同比增长36.06%，毛利率为38.57%，同比增长3.20pct。

携手华为推进智慧业态，打造教育普惠学习机。公司自2022 年开始与华为云计算技术有限公司开展深度合作，组建了“皖新-华为云”项目联合实施团队，推进新零售、智慧教育、智慧供应链三大新业态发展。报告期内，公司通过投资者互动平台和公众号表示积极拓展智慧学校C 端产品线，与华为商用终端达成安徽省级分销合作共识，携手共同打造教育普惠学习机，目前处在试营销阶段。其共同推出的“皖新学习机”，采用了麒麟八核芯片、HarmonyOS&智控系统一键切换，并邀请了安徽省内知名重点高中一线老师录制课程，自主学习功能强大，同时结合公司教育服务业务基础和供应链、渠道优势，有望为公司贡献新的增量业绩。

利润率提升，销售费用率有所增长。前三季度，公司实现毛利率22.22%，同比增长3.77pct；实现净利率10.28%，同比增长1.05pct。

费用率方面，前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.89%/3.79%/-1.68%/0.19%，同比变动分别为2.82pct/-0.14pct/-0.06pct/0.06pct；公司期间费用率同比增长2.61pct 至10.00%。

【投资建议】

公司拥有覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系；同时，还持续强化供应链服务能力，加速建设智慧生态体系，推动业绩稳健提升。结合当前公司经营状况，我们维持公司2023-2025 年的营收预测，预计公司2023-2025 年实现营收138.28/157.46/176.81 亿元，实现归母净利润8.57/9.73/11.44 亿元，EPS 分别为0.43/0.49/0.58 元/股，对应PE 分别为15/14/12 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济下行风险

行业竞争加剧风险

技术变革风险