23H1，公司营收与利润均实现业绩稳健增长。2023 前三季度营业收入97.8 亿元，同比增长5.92%；归母净利润9.84 亿元，同比增长18.32%；归母扣非净利润9.28亿元，同比增长11.05%。单Q3 营业收入37.47 亿元，同比增长0.53%；归母净利润2.6 亿元，同比增长13.3%；归母扣非净利润2.8 亿元，同比增长14.32%。

传统业务方面，公司通过线上线下拓展渠道等方式，实现高速增长。23Q1-3,一般图书及音像制品业务实现营业收入38.6 亿元，同比增长36.06%，销售码洋46.02亿元，同比增长34.34%，毛利率38.57%；较上年提高3.2 pct。教材业务实现营业收入16.3 亿元，同比增长3.02%，销售码洋17.5 亿元，同比增长4.15%，毛利率25.11%，较上年提高1.48 pct。公司一般图书业务，通过线上发力小程序、电商等渠道；线下搭建重点主题出版物数字化管理平台、新增校园门店等方式，实现业绩的快速增长。此外，公司与果麦文化战略合作，双方将充分发挥各自资源、渠道、技术与产业优势，在图书销售渠道、选题出版、AI 科技落地、IP 衍生品开发等多领域相互赋能。基于公司自身的渠道拓展，以及与果麦文化等出版公司的合作，我们看好公司未来传统发行业务发展的可持续性。

与华为合作学习机已进入试运营阶段，有望逐步跑通“AI+教育”商业化模式。皖新与华为商用终端达成安徽省级分销合作共识，双方将共同为广大教育文化消费者带来更优质的产品与服务。公司积极拓展智慧学校C 端产品线，携手华为共同打造教育普惠学习机，推出了“皖新学习机”，目前已进入试营销阶段，可通过“皖新优阅”平台进行购买。华为C5E 10.4 英寸教育平板价格为1499 元，相较于华为同款平板拥有价格优势。凭借公司在校园/家长等渠道的长期积累，以及价格优势，有望发力当地下沉市场。后续随着华为openHarmonyOS 功能升级，公司会继续与华为合作推出更多优质产品和学习内容，除硬件终端外，应用软件有望成为新的付费增长点。

盈利预测与投资建议：据23Q3 业绩情况，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 年，公司营业收入为138.81/160.20/178.90 亿元，同比18.8%/15.4%/11.7%；归母净利润10.02/12.05/14.65 亿元，同比41.5% /20.3%/21.6%。传统发行业务，线上线下拓展渠道并积极与出版公司开展合作，营收有望持续增长。“AI+教育”业务，在B 端软件方面已形成包括“美丽科学”在内的多样化产品矩阵；在C 端方面与华为合作“皖新学习机”，均有望实现商业化落地。我们看好公司立足发行业务之外，在文化和教育方面的前景，维持“买入”评级。

风险提示：生育率降低导致的未来学生数量减少风险；行业竞争加剧风险；智慧教育产品研发不及预期风险等。