机构指出，春节后工地复工节奏较去年同期仍处偏缓状态，而同时看到1月新增社融超预期，主要来自企业信贷和政府债券融资拉动，2025年开年专项债发行有所加快，融资端的改善叠加此前增量财政政策逐渐释放，后续对投资端和实物量的效果将逐渐显现。基建整体需求景气保持的情况下，国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。

核心逻辑

1.一方面，化债将改善建筑央企应收账款占比提升和现金流恶化的问题，提升央企的经营质量，同时降低潜在的信用减值风险，推动利润增速提升，改善央企的经营质量，进而带动估值中枢上移;另一方面，地方政府偿债压力的缓解，将加速基建项目的推进，推动整个建筑行业的业绩触底反弹。因此，化债有望成为大建筑行情的起点，看好化债带来建筑央企反转的投资机会。

2.“一带一路”有望加速推进，利好国际工程企业。“一带一路”市场加速扩容，国际工程企业有望加速出海，业绩、估值双提升。建筑企业出海工程主要立足于“一带一路”相关国家，特别是东南亚、中东地区基建需求旺盛，并且近年来海外工程订单增速加快，2024年以来双边、多边外交活动频繁，预计2025年海外基建市场高景气度延续，且国家支持“一带一路”政策预计持续加码，建筑出海企业有望充分受益。俄乌冲突停止预期升温，国际市场基建工程或迎重建机遇。

3.看好高股息建筑央国企的投资机会。1)股息率相对较高，有望持续提供稳定收益;2)建筑央国企分红率在申万行业中处于较低水平，提升空间充足，同时近期出台的市值管理新规鼓励中央企业通过提高现金分红比例、优化分红节奏、增加现金分红频次等方式增强股东回报，为其提供提升市值管理动力;3)近年建筑央国企现金流改善幅度明显，随着化债持续推进，预期建筑企业现金流进一步改善，提升分红能力;4)建筑央国企的估值仍处低位，八大建筑央企普遍处于破净状态，投资性价比高。

利好个股

建议关注：中国交建、中国电建、中国中铁、中材国际、北方国际等。