事件：公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收 5366.36亿元，同比下降 2.26%；实现归母净利润 162.74 亿元，同比下降 0.61%。业绩符合预期。2024Q1-3，公司实现营收5366.36亿元，同比下降 2.26%；实现归母净利润 162.74 亿元，同比下降 0.61%；实现扣非净利润135.20 亿元，同比下降11.45%。公司实现经营活动现金净流量-770.28亿元，同比多流出271.98亿元。公司应收账款为1345.98亿元，同比增加147.95亿元。

盈利能力有所提升。2024Q1-3，公司毛利率为 11.54%，同比提高 0.28pct；净利率为3.91%，同比提高0.12pct。期间费用率为6.14%，同比提高0.28pct。

销售费用率为0.38%，同比提高0.08pct；管理费用率为2.26%，同比提高0.03pct；财务费用率为0.24%，同比提高 0.05pct；研发费用率为3.25%，同比提高 0.1pct。摊薄ROE为5.16%，同比下降 0.45pct。公司资产负债率为75.19%，同比提高0.01pct。

城市建设和新兴业务新签合同表现亮眼，境外业务增速快。2024年1-9月，公司新签合同 12804.56 亿元，同比增长 9.28%。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为11494.50亿元、387.16亿元、842.09亿元和 80.81 亿元，分别同比+10.04%/+6.74%+9.28%/-41.77%。公司加大新兴业务市场开拓力度，前三季度新兴业务领域实现新签合同3900亿元，同比增长 27%。基建建设中的城市建设等新签合同 6127.86 亿元，同比增长20.1%。境外地区新签合同2651.62 亿元，同比增长 24.66%，约占公司新签合同额的 21%。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为2589.79亿元、17.85 亿元、35 亿元和 8.98 亿元。

投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 240.08/247.71/268.43亿元，同比+0.82%/+3.18%/+8.37%，对应P/E为7.49/7.26/6.69倍。维持“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。