毛利率水平有所提高，新签合同额保持增长，维持“买入”评级中国交建发布2024 年三季度报告，2024 年1-9 月公司实现营业收入小幅下滑，毛利率、净利率同比均略有上升，新签订单量增长明显，公司整体经营情况稳健，新签合同额逐年增长，各业务毛利率改善，整体债务结构合理，境外业务收入及新签表现突出。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为256.9、279.4、307.5 亿元，对应EPS 为1.58、1.72、1.89 元，当前股价对应PE 为6.5、6.0、5.4 倍，维持“买入”评级。

营收小幅下滑，毛利率同比增长

2024 年1-9 月，公司实现营业收入5366.36 亿元，同比下降2.26%，实现归母净利润162.74 亿元，同比-0.61%，实现扣非归母净利润135.20 亿元，同比-11.45%。

2024 年三季度单季度公司实现营业收入1791.89 亿元，同比下降1.73%，实现归母净利润48.76 亿元，同比下降0.65%，实现扣非归母净利润28.97 亿元，同比下降32.86%。公司前三季度销售毛利率11.54%，同比+0.28pct，销售净利率3.91%，同比+0.12pct。截止三季度末，公司资产负债率75.19%，权益乘数4.03，流动比率0.92，速动比率0.81，现金比率0.18，长期债务占比36.32%，有息负债率34.18%，整体债务结构合理。

新签合同额保持增长，境外工程增速较高

公司前三季度新签合同额为 12804.56 亿元，同比增长 9.28%，完成年度目标的64%，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务新签合同额分别实现11494.50 亿元、387.16 亿元、842.09 亿元和 80.81 亿元，同比分别+10.04pct、+6.74pct、+9.28pct、-41.77pct。公司前三季度新兴业务领域实现新签合同额 3900亿元，同比增长 27%，各业务来自于境外地区的新签合同额为 2651.62 亿元，同比增长 24.66%，约占公司新签合同额的 21%。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为 2589.79 亿元、17.85 亿元、35.00 亿元和8.98 亿元。

风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。