营收破百亿之后继续高速增长

24 年公司营收达到123 亿元，同比增长29%，在去年破百亿的基础上继续高速增长。国内新兴造车新势力给予公司营收增长极大助推，问界等品牌在车灯单车价值、单车型销量等多个方面推动公司成长，同时公司传统合资大厂业务依然保持稳定，渗透率仍有空间。

价格战背景下盈利能力保持平稳

24 年公司毛利率19.3%，相比上一年度略有下滑，但考虑到国内零部件价格战、海外业务拖累等实际情况，公司取得这个成绩已经十分出色。更为优秀的是通过内部管控，公司净利润率依然保持在11%与上一年度持平，体现了公司的规模效应及成本管控能力。

控制器出货量高速增长，产业链一体化仍极具潜力24 年公司控制器销售51.2 万台，销量同比增长374%，公司车灯产业链向上突破成效显著，依托车灯规模优势向上获取利润空间显著。

海外业务短期拖累业绩，但长期潜力无穷

24 年公司海外营收接近5 亿元，但毛利率仅有6.4%，与公司整体业务毛利率有很大的差距，预计对公司24 年业绩产生较大拖累。但24 年公司海外业务同比增长49%，随着规模进一步扩大，海外业务将不断提升盈利能力。从市场空间上来看，海外业务有望再造一个星宇。

投资建议

公司业绩强势增长，海外业务未来可期。我们维持25、26 年营收预测，调整25、26 年归母净利预测，并新增27 年盈利预测，预计星宇股份25-27 年营收分别为166/204/240 亿元，归母净利润分别为19/23/27 亿元（此前24-25 年为19/23 亿元），EPS 分别为6.70/8.13/9.59 元（此前24-25 年为6.72/8.10 元），对应2025 年3 月20 日124.03 元/股收盘价，PE 为20.4/16.8/14.2倍，维持“买入”评级。

风险提示

竞争加剧超预期，技术进展不及预期等。