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星宇股份(601799)2024年三季报点评:Q3业绩环比提升 全新成长逻辑持续兑现

西部证券股份有限公司 10-29 00:00

事件:公司发布2024 年三季报,2024 年前三季度实现营收92.25 亿元,同比+27.48%;归母净利润9.77 亿元,同比+25.02%;其中,24Q3 实现营收35.09 亿元,同比+24.77%;归母净利润3.83 亿元,同比+21.60%。

点评:

24Q3 收入再创单季新高,公司主要客户销量稳健增长。公司单季收入再创新高,我们认为这主要得益于公司主要客户Q3 销量环比稳健增长,根据Wind 销量数据显示,奇瑞/一汽大众/理想/一汽红旗等主机厂24Q3 销量环比分别增长了14%/10%/41%/16%,另外,公司配套问界M9 项目24Q3 实现交付近4.9 万辆,环比继续提升。我们认为,随着自主品牌整车国内市占率持续提升及公司其他新项目陆续投产上量,公司收入规模有望持续扩大。

净利率环比再提升,盈利拐点持续兑现。公司24Q3 毛利率/净利率分别为19.94%/10.91%,环比-0.43pct/+0.27pct,毛利率环比略降,净利率环比继续提升,我们认为毛利率略降或与向客户让利相关,净利率环比提升体现了公司优异的运营及成本管控能力。24Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.47%/2.03%/4.70%/-0.08%,期间费用率环比下降。

行业扩容+产品出海,公司持续成长性无忧。随着汽车智能化升级,更加个性化、智能化的车灯产品(如ADB 大灯、贯穿式尾灯、星环灯等)快速渗透,单车灯具的使用量和价格均有提升,车灯市场持续扩容。另外,随着海外项目拓展不断开花结果以及塞尔维亚基地产能稳步释放,海外市场有望贡献额外业绩弹性。总结来看,我们认为公司中长期成长性无忧。

投资建议:我们认为车灯产品量价齐升逻辑顺畅,公司客户结构优化明显,公司有望开启新一轮高速成长,我们预计公司2024-2026 年归母净利润为14.59/18.57/23.21 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:汽车消费不及预期、主机厂超额年降风险、问界M9 销量下滑风险。

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