事件:

2024 年10 月26 日，星宇股份发布2024 年三季报：2024 年单三季度公司实现收入35.09 亿元，同比/环比+24.77%/+6.19%；实现归母净利润3.83 亿元，同比/环比+21.60%/+8.96%；实现扣非归母净利润3.71 亿元，同比/环比+43.73%/+13.93%。

投资要点:

受益于核心自主客户销量增长，公司2024Q3 收入同环比均向上。收入端， 2024Q3 公司实现收入35.09 亿元， 同比/ 环比+24.77%/+6.19% ； 实现归母净利润3.83 亿元， 同比/ 环比+21.60%/+8.96%，营收利润均实现同环比较快增长。作为自主品牌车灯代表企业，公司积累了包括欧美系、日系、传统自主品牌及造车新势力等丰富的整车客户资源，与以德国大众、德国宝马、戴姆勒为代表的豪华品牌、以一汽大众、一汽丰田、广汽丰田为代表的合资品牌以及一汽红旗、奇瑞汽车、吉利汽车、赛力斯、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车等国内自主品牌均有合作。从主要客户2024Q3的销量表现来看，根据Marklines 的销量数据，公司下游核心客户销量环比提升显著，如理想、赛力斯、奇瑞，三季度销量环比分别提升41%/12%/14%。

净利率环比提升向上，费用率环比优化显著。2024Q3 公司毛利率为19.94%，同比/环比-1.15pct/-0.43pct，净利率为10.91%，同比/环比-0.29pct/+0.27pct。费用率端，公司Q3 期间费用率为8.12%，同比/环比分别优化1.17pct/0.12pct，其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.47%/2.03/4.70%/-0.08% ， 同比分别+0.22pct/-0.36pct/-0.61pct/-0.42pct ， 环比分别+0.06pct/-0.08pct/-0.07pct/-0.03pct。2024Q3 公司资产减值冲回约为859 万元，较2024Q2 减值2068 万元显著改善，我们认为，资产减值改善及费用率优化共同推动公司净利率环比提升。

盈利预测和投资评级公司为国内车灯企业龙头，随着公司持续推进ADB、DLP 前照灯及氛围灯等项目，单车价值量逐步提升，产品及客户开拓顺利，新能源客户持续放量，塞尔维亚等海外布局工厂加速贡献公司海外业绩。结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入129、159、192 亿元， 同比增速为26%、23%、21%；实现归母净利润14.84、19.11、23.88亿元，同比增速35%、29%、25%；EPS 为5.2、6.7、8.4 元，对应PE 估值分别为29、22、18 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示1）下游客户销量不及预期的风险；2）毛利率下滑风险；3）技术研发和产品开发不及预期的风险；4）经营管理风险；5）客户集中度风险。