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星宇股份(601799):Q3业绩符合预期 费用率持续改善

西南证券股份有限公司 10-28 00:00

事件:公司发布 2024年三季报,24Q1-3实现营收92.25亿元,同比+27.5%;归母净利润9.77 亿元,同比+25%,毛利率20%,同比-1.5pp,净利率10.6%,同比-0.2pp。其中24Q3 实现营收35.09 亿元,同比+24.8%,环比+6.2%;归母净利润3.83 亿元,同比+21.6%,环比+9%。

毛利率维持稳健,费用控制有效。24Q3 公司实现毛利率19.9%,同比-1.2pp,环比-0.4pp,维持稳健;净利率10.9%,同比-0.3pp,环比+0.3pp,环比提升主要来自费用率改善。24Q1-3 费用率8.72%,同比-0.8pp,其中Q3费用率8.12%,同比-1.17pp,环比-0.12pp,其中管理费用、研发费用、财务费用均实现不同程度的改善,公司积极实施降本增效,费用控制效果持续显现。

车灯产品转型升级,ASP 不断提升。当前车灯正在向电子化、智能化、数字化升级。LED前大灯、ADB 大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP 等智能车灯产品成为新趋势。23年公司产品平均出货单价162.1 元,同比+25.4%。随着公司产品结构持续优化,ASP 将不断提升。24H1 公司承接了多家客户共38 个车型的新品研发项目,实现了22 个车型的项目批产,优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。公司客户结构持续优化,新能源转型升级不断推进,奇瑞、赛力斯、理想、蔚来等客户快速增长增厚公司收入来源。

客户版图拓展,全球化布局加速。车灯行业技术壁垒高,公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌,与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势,随着公司客户结构不断优化,高技术、高附加值产品占比持续上升,市占率仍有较大提升空间。此外,公司积极推进全球化布局,拓展海外市场。23 年塞尔维亚产能逐步释放,协同总部承接客户全球化项目,为公司拓展海外市场奠定良好基础;注册成立墨西哥和美国公司,进一步完善海外布局。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为5.09/6.19/7.4 元,对应PE 为29/24/20 倍,未来三年归母净利润年CAGR为24.3%,维持“买入”评级。

风险提示:行业波动风险;市场竞争加剧风险;技术研发不及预期的风险。

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