行业近况

在国内新能源渗透率较高、竞争加剧背景下，出海是汽零企业扩张的必经之路之一。除北美/西欧外，我们提示关注东南亚等新兴国家出海机遇。

评论

2Q24 市场销量跟踪：

1）美国：2Q24 延续温和回升趋势，但销量同比-0.5%低于市场预期，主系经销商软件供应商遭受网络攻击影响新车销售节奏。新能源渗透率高位震荡；价格下行、租赁占比提升与供给丰富推动BEV季度销量创新高，格局走向分散；HEV需求持续强劲，渗透率同环比+2.3ppt/+1.0ppt。

2）墨西哥：产销同比高增，新能源渗透率止跌回升，但绝对值仍低于1%。

3）西欧：销量稳步复苏，主系欧盟通用安全法规（GSR）7 月7 日生效前对旧车辆的抢购需求。德国、西班牙低基数下增长强劲。补贴退坡后新能源渗透率持续承压，但HEV渗透率同环比+1.0/+0.1ppt至7.6%4）东南亚：泰国、印尼两大市场需求疲软，带动东南亚汽车产销同环比下滑、新能源渗透率首度下跌。整体市场中日企份额领先，但新能源市场由中国车企主导，比亚迪、五菱、名爵MG位居前三甲，CR3=45.9%。

生产要素跟踪：1）汇率及运费：提示中国出海企业汇兑损失风险以及海运费上升风险。墨西哥比索走弱，人民币兑美/欧元汇率高位稳定、兑泰铢和印尼卢比环比提升。红海危机与集装箱供应短缺影响下，2Q24 平均中国集装箱出口运价指数环比上涨10.4%。2）生产要素：东南亚成本优势依旧显著。

政策导向：1）北美：大选临近背景下中美贸易摩擦略有加剧，新关税终裁再次推迟；加拿大计划对中国电动车加征100%关税。2）欧洲：欧盟对华电动车反补贴调查终裁落地，在原有10%关税基础上加征19.0%-36.3%关税，我们认为整车出海大势所趋，混动车或有机遇。3）东南亚：电动车产业激励持续加码，日本拟联合东盟建立产销联盟发力新能源车。

估值与建议

推荐1）国内单品龙头，伴随客户突破拓展全球：拓普集团、新泉股份、双环传动、星宇股份、银轮股份等；2）长期深耕海外市场，加速全球化：

福耀玻璃、敏实集团、岱美股份、保隆科技等；3）具先发优势的智能化零部件：德赛西威、华阳集团（均为科技硬件及半导体组覆盖）等。

风险

汽车产销不及预期，新能源渗透率不及预期，境外经营及汇率风险。