事件:

2024 年8 月15 日，星宇股份发布2024 年中报：2024 年上半年， 公司实现营业收入54.17 亿元，同比增长29.20%；实现归母净利润5.94 亿元，同比增长27.34%；实现扣非归母净利润5.58 亿元，同比增长35.65%。

其中单二季度，公司实现营业收入33.04 亿元，同比/环比分别增长32.07%/36.98% ； 实现归母净利润3.51 亿元， 同比/ 环比分别增长33.61%/44.77%；实现扣非归母净利润3.26 亿元，同比/环比分别增长36.44%/40.46%。

投资要点:

受益于核心自主客户销量增长，公司二季度业绩同环比均向上。

收入端，2024Q2 公司实现营业收入33.04 亿元，同比/环比分别增长32.07%/36.98%；实现归母净利润3.51 亿元，同比/环比分别增长33.61%/44.77%，营收利润均实现同环比较快增长。作为自主品牌车灯代表企业，公司积累了包括欧美系、日系、传统自主品牌及造车新势力等丰富的整车客户资源，与以德国大众、德国宝马、戴姆勒为代表的豪华品牌、以一汽大众、一汽丰田、广汽丰田为代表的合资品牌以及一汽红旗、奇瑞汽车、吉利汽车、赛力斯、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车等国内自主品牌均有合作。从主要客户2024Q2 的销量表现来看，根据Marklines 的销量数据，一汽大众二季度实现销量35.4 万辆，环比下滑11%；一汽丰田二季度实现销量17.5 万辆，环比增长29%；奇瑞汽车二季度实现销量55.2 万辆，环比增长9%；赛力斯M9 二季度实现销量4.8 万辆，环比增长350%。

我们认为，自主客户的放量对冲了部分合资品牌销量下滑的压力，自主客户向上正在成为公司收入增长的主导因素。

盈利能力环比提升向上，费用率环比优化显著。2024Q2 公司毛利率/净利率分别为20.37%/10.64%，环比分别提升0.73pct/0.58pct，盈利能力显著提升。费用率端，公司2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/2.11%/4.77%/-0.05% ， 环比分别下降了0.06pct/0.53pct/1.05pct/0.35pct，四项费用率实现了全面优化。我们认为，公司充分受益于核心客户放量+高利润率产品占比提升+期间费用率优化下行等正向影响，公司盈利能力有望持续回升。

盈利预测和投资评级公司为国内车灯企业龙头，随着公司持续　　推进ADB、DLP 前照灯及氛围灯等项目，单车价值量逐步提升，产品及客户开拓顺利，新能源客户持续放量，塞尔维亚等海外布局工厂加速贡献公司海外业绩。结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入129、159、192 亿元，同比增速为26%、23%、21%；实现归母净利润15.23、19.22、24.05亿元，同比增速38%、26%、25%；EPS 为5.3、6.7、8.4 元，对应PE 估值分别为22、17、14 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示1）下游客户销量不及预期的风险；2）毛利率下滑风险；3）技术研发和产品开发不及预期的风险；4）经营管理风险；5）客户集中度风险。