主要观点

1. 营业收入下降，三费随之下降，经营稳定

受国家经济政策和装备制造业环境影响，订单减少导致热交换技术产品营收3.38 亿元，同比下降25.86%，球罐及容器技术产品收入4055万元，因以前年度订单集中在2014 年交货，报告期内完工较少，同比下降79.31%，分离技术产品收入1.66 亿元，同比上升45.15%。

由于整个石油专用设备更新率减少，石油石化行业加大了对原有设备的检测力度，故检测分析技术产品收入1.06 万元，同比上升52%，钻采设备技术产品收入8183 万元，同比增长237,07%。

三费中，因订单减少造成销售费率5.7%，下降一个百分点，因管理人员薪酬降低和科研投入减少致管理费率10.07%，同比下降2 个百分点，因借款减少，利息费用下降，财务费率2.18%，下降一个百分点。

2. 换热器行业竞争激烈，受油价影响明显，绿色环保、技术创新，产品结构转型是主要趋势。

国内换热器产品行业生产规模迅速扩大，行业内国内外企业竞争激烈。油价对换热器市场需求有巨大影响，未来技术创新和产品结构转型是行业发展的主题，研究开发高端新型的、更高效节能的，更绿色环保的产品，进一步提高能源的利用率，同时产品细分更加精细化、多元化是未来行业的发展趋势。公司将重点关注石化通用机械重大技术装备、节能环保产业、

随着公司自身技术储备进一步实现产业化和规模化发展，公司未来具有较强的可持续盈利能力和发展前景。

3.检验检测业务蓬勃发展，将成为增长关键点。

随着石油石化行业稳定发展以及国家对设备安全性、稳定性要求日益提高，定期检验、维护成为行业的稳定收入来源。公司将加强检验检测专家队伍建设，规范服务工作程序，提高检验检测认证水平，不断扩大检验检测服务业务范围和能力，把握营收增长机会。

4.公司将积极开拓海外市场，搭乘“一带一路”政策快车。

“一带一路”战略方针将给公司带来重大机遇，公司在石化装备产业要走工程化、国际化的路子。发展中国家未来经济提升的空间较大，相应地对能源的需求量也会增加。公司将积极响应国家“一带一路”的号召，把握机会主动出击，开发“一带一路”沿线国家相关项目的建设，扩大国际市场，将一部分闲置产能转移至国外，进一步提高收入。

5.盈利预测

预计公司16-18 年实现归属母公司净利润0.65 亿元、0.8 亿、0.94亿，对应EPS 为0.18、0.22、0.27。 对应PE 为67X、55X、47X，给予谨慎推荐评级。

6.风险提示：

市场回暖不及预期，市场开拓不及预期。