投资要点：

维持盈利预测，维持“增持”评级：我们预计公司16-18 年净利润分别为2.00亿/3.10 亿/4.80 亿，对应增速为5%/55%/55%，发行完成后公司总股本扩充至14.06亿股，对应摊薄后PE 为55X/35X/23X。采用可比公司PE 估值法，市场一致预期可比建筑企业16 年/17 年估值中枢35X/24X，IDC 公司16 年/17 年估值中枢56X/38X，公司发行股份购买的中经云掌握核心区域IDC 资源，并在量子通讯领域技术与资源优势突出，发展前景好，应享受比行业平均更高的估值水平，给予“增持”评级。

关键假设：收购中经云获证监会核准；中经云业绩符合预期；主业平稳增长。

有别于大众的认识：（1）市场担心中经云完成高增长利润承诺的能力，我们认为中经云掌握核心区域IDC 资源，业绩承诺有保障。中经云的数据中心项目位于北京亦庄，一期、二期总共设计11,000 个机柜，中经云100%股权的预估值为15.78亿元，承诺17-19 年净利润为8,278.11 万元、22,805.18 万元以及23,292.39 万元，市场担心公司完成业绩承诺的能力，我们认为北京已经很难新批IDC 数据中心，市场需求旺盛，保守预计单个机柜位一年贡献净利润2 万元以上，利润确定性高。（2）市场担心公司成长性，我们认为中经云技术和资源优势突出，是光存储领导者，未来会进军云计算和量子通讯，打开成长性。中经云成立于2013 年，由国家信息中心批准成立，孙茂金博士担任总经理。中经云提出的光磁融合和大数据冷库概念得到了21 位院士的大力支持，依托技术优势，公司建立IDC 数据中心和大数据冷库，并结合云计算技术，致力于为客户提供全生命周期的数据管理运营服务。（3）中经云成为“中国信息协会量子通讯分会”首批成员，业内地位高。数据中心、大数据冷库和安全存储传输密不可分，2016 年10 月12 日，中经云成为“中国信息协会量子通讯分会”首批成员，任副会长单位。并与科大国盾合资成立中经量通科技（北京）有限公司，科大国盾持有其40%股份，未来有较多合作空间。（4）公司PPP 业务加快发展，盈利能力高于传统房建。目前已中标PPP 项目合计41.92 亿元。公司今年施工合同也有不错增长，前三季度合同金额累计约人民币98.24 亿元，较上年同期增长57.20%。（5）收购安兰证券，打造连接中非资本的平台和纽带。2015 年公司以现金收购安兰证券100%股份，安兰证券公司是在南非约翰内斯堡证券交易所注册的一家证券公司，公司收购安兰证券有利于公司以安兰证券为切入点，一方面响应“一带一路”战略，探索海外工程业务；另一方面搭建中国企业、市场与非洲企业、市场之间的金融服务平台和沟通桥梁，为中资企业提供在非洲的本地化投融资服务，拓展相关市场。

股价表现的催化剂：中经云业务有新的发展突破；安兰证券有新的业务突破；PPP获取大单，业绩超预期等。

核心假设的风险：收购中经云未获批准；业绩不达预期等。