投资要点：

上调盈利预测，维持“增持”评级：我们预计公司16-18 年净利润分别为2.00 亿/3.10 亿/4.80 亿（原预计1.61 亿/1.99 亿），对应增速为5%/55%/55%，发行完成后公司总股本扩充至14.05 亿股，对应摊薄后PE 为43X/28X/18X，维持增持评级。

关键假设：收购中经云获证监会核准；中经云业绩符合预期；主业平稳增长。

有别于大众的认识：（1）发行股份收购中经云，对价合理，业务转型升级更进一步。交易完成后，宁波建工将直接和间接持有中经云90.67%的股份。中经云100%股权的预估值为15.78 亿元，承诺17-19 年净利润为8,278.11 万元、22,805.18 万元以及23,292.39万元，中经云的数据中心项目位于北京亦庄，一期、二期总共设计11,000 个机柜，根据目前市场行情，预计单个机柜位一年贡献净利润2 万元以上，业绩承诺确定性高。（2）中经云资源背景强大，具体负责国家信息中心生态数据中心、大数据冷库、安全存储网络的规划、建设和运营。中经云成立于2013 年，由国家信息中心批准成立，国家信息中心李凯副主任担任董事长兼法人，孙茂金博士担任总经理。我们认为中经云未来发展有较多亮点：第一，国家信息中心作为股东之一，有望对中经云获取资源起到重要帮助。中经云定位于作为国家信息中心大数据基础设施服务商，未来将打造骨干节点城市（北京、上海、济南、大连、深圳、香港）高品质数据中心直连运营商。由于中经云能拿到核心城市资源，盈利能力和成长性都很强。第二，中经云的业务和量子通讯可以有良好结合，数据中心、大数据冷库和安全存储传输密不可分，2016 年10 月12 日，中经云成为“中国信息协会量子通讯分会”首批成员，任副会长单位。并与科大国盾合资成立中经量通科技（北京）有限公司。中经云与科大国盾合作提出基于量子通信的高可靠性数据传输网络，未来有较多合作空间。（3）公司PPP 业务加快发展，盈利能力高于传统房建。目前已中标PPP 项目合计68.92 亿元。公司今年施工合同也有不错增长，前三季度合同金额累计约人民币98.24 亿元，较上年同期增长57.20%。（4）收购安兰证券，打造连接中非资本的平台和纽带。2015 年公司以现金收购安兰证券100%股份，安兰证券公司是在南非约翰内斯堡证券交易所注册的一家证券公司，公司收购安兰证券有利于公司以安兰证券为切入点，一方面响应“一带一路”战略，探索海外工程业务；另一方面搭建中国企业、市场与非洲企业、市场之间的金融服务平台和沟通桥梁，为中资企业提供在非洲的本地化投融资服务，拓展相关市场。

股价表现的催化剂：中经云业务有新的发展突破；安兰证券有新的业务突破；PPP 获取大单，业绩超预期等。

核心假设的风险：收购中经云未获批准；业绩不达预期等。