投资要点：由于自营表现较好，2023 年归母净利润同比+34%。公司轻资本业务夯实基础，重资本业务优化布局，持续提升金融服务实体经济的能力。合理价值区间18.26-19.79 元/股，维持“优于大市”评级。

【事件】光大证券发布2023 年年报，实现营业收入100.3 亿元，同比-6.9%；归母净利润42.7 亿元，同比+33.9%；对应EPS 0.93 元，ROE 6.9%，同比+1.6pct。公司经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为28%/10%/10%/18%/25%。2023 年第四季度实现营业收入22.8 亿元，同比+22.6%，环比+44.5%。归母净利润-0.9 亿元，同比环比均盈转亏。2023年第四季度亏损预计主要由于减值计提。

财富转型走深走实，业务成效稳中有进。2023 年公司经纪业务收入27.7 亿元，同比-16.0%，占营业收入比重27.6%。全市场日均股基交易额9625 亿元，同比-4.0%。公司代销金融产品收入3.44 亿元，同比-8.8%，占经纪业务收入12.4%。公司两融余额343 亿元，较年初+1%，市场份额2.08%，同比-0.14pct。2023 年公司累计代销金融产品规模为333.85 亿元，同比增长26%。持续打造买方投顾业务，实现良好的客户体验与服务价值。截至2023年末，证券投顾业务签约客户资产规模504 亿元，较年初增长35%。

投行业务践行央企责任担当，服务实体经济。公司投行业务收入10.3 亿元，同比-19.6%。

股权业务承销规模同比-74.0%，债券业务承销规模同比+24.9%。股权主承销规模53.3 亿元，排名第28；其中IPO 7 家，募资规模44 亿元；再融资10 家，承销规模10 亿元。债券主承销规模4404 亿元，排名第7；其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为1994 亿元、668 亿元、515 亿元。IPO 储备项目4 家，排名第30，其中两市主板3 家，创业板1 家。

光证资管继续保持“固收+”领域产品优势。2023 年公司资管业务收入10.1 亿元，同比-33.0%。第四季度资管业务收入3.15 亿元，同比+11.7%。光证资管积极推进公募基金管理人资格申请事项，并有序推进各项公募化转型准备工作。2023 年末，光证资管管理规模3003 亿元，同比-17.8%；光大保德信管理规模999 亿元，同比+22%。

固定收益自营投资业绩同比明显改善。2023 年公司投资收益（含公允价值）25.2 亿元，同比+129.4%；第四季度投资收益（含公允价值）5.8 亿元，同比+785.7%。公司权益自营投资业务立足绝对收益目标导向，在复杂困难的市场环境下，整体资产组合实现正收益。

公司固定收益自营投资业务进一步夯实投研基础，完善投资框架，丰富投资策略，稳步增配优质债券，规模持续增加。

投资建议：我们预计公司2024-2026E 年每股净利润分别为0.85、0.92、1.02 元，每股净资产分别为15.22、15.95、16.92 元。我们给予其2024 年1.2-1.3xP/B，对应合理价值区间为18.26-19.79 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。