事件：光大证券公布2023 年报，归母净利润略好于业绩快报。光大证券2023 年实现营收100.3亿元/yoy-7%；实现归母净利润42.7 亿元/yoy+34%，其中4Q23 单季营收22.8 亿元/yoy+23%/qoq+44%，4Q23 单季净亏损0.87 亿/同比亏损收窄（4Q22 单季净亏损2.2 亿）；2023 年加权ROE6.91%/yoy+1.64pct。

收入拆分：投资收益驱动业绩增长，其余业务线均不同程度下滑。根据年报，2023 年光大证券实现主营收（不含大宗商贸、政府补助等）93.0 亿元/yoy-2%。分具体业务线看，经纪、投行、资管、净利息、净投资收入/yoy 分别为27.7 亿/-16%、10.3 亿/-20%、10.1亿/-33%、18.0 亿/-14%、25.1 亿/+129%。收入贡献如下：经纪30%、投行11%、资管11%、净利息19%、净投资收入27%（长股投及其他手续费占比2%）。2023 净利润增速（yoy+34%）显著优于营收增速（yoy-7%）主因报告期MPS 事件和解形成非经常性损益21.3 亿元（2022 年为0 元）。

关注点：业绩修复正进行，管理层变动，布局做市业务：根据年报，1）MPS 风险出清：

受MPS 案影响，光大证券2016-2019 年归母净利润从31.13 亿元下降至5.68 亿元（期间因计提减值业绩持续下降），2022 年年报披露光大证券连续因MPS 风险项目累计计提减值损失达52.94 亿元，随着该风险事件结案，光大证券2023 年产生非经常性损益21.3亿元，业绩进入加速修复期。2）管理层变动：2024 年1 月，光大证券业务总监、财富管理委员会主任兼财富管理事业部总经理梁纯良离职、2024 年3 月，光大证券业务总监、光大新鸿基行政总裁李炳涛辞职。3）申请做市牌照：2024/3/22,证监会就光大证券申请上市证券做市交易业务资格提出反馈意见。考虑到做市业务需要充足的资本，先进的技术以及专业人才作为支撑，后续可关注光大证券扩表途径以及科技投入/人才投入情况。

财富管理转型走深走实，基金投顾加速发展。根据年报，公司零售业务客户基础不断巩固，2023 年末公司客户总数586 万户/较上年末+9%，客户总资产1.3 万亿元/较上年末-3%。

财富管理转型持续深化，期末公司代销金融产品规模334 亿/yoy+26%，公司4Q23 末股混基金保有规模240 亿/非货公募保有量267 亿。基金投顾加速向买方投顾转型，2023年末证券投顾业务签约客户资产规模504 亿元/较年初+35%。信用业务方面，期末公司两融余额343.45 亿元/较年初提升0.58%（行业两融余额同期增长7.2%），公司自有资金股票质押余额10.1 亿元/较年初压降0.91 亿元，资产质量优化。

股权融资表现不及行业，资管有序推进公募化转型。根据Wind，以发行日口径统计，投行业务方面，股权融资：2023 年光大证券IPO 承销6 单承销规模43.6 亿/yoy-57%（行业yoy-31%），其中4Q23 无IPO 承销项目；23 年光大证券再融资承销3 单，承销规模7.2 亿/yoy-92%（行业yoy-37%），行业排名下滑至第46（2022 年排名行业第16）。

债务融资：2023 年光大证券债承4406 亿/yoy+25%（行业yoy+26%），排名行业第7。

项目储备方面，目前（2024/3/27）IPO 进行中3 家/再融资9 家。资管业务方面，光证资管积极推进公募牌照资格申请。期末光证资管AUM3002.9 亿元/较年初-18%，4Q23 光证资管私募月均资管规模2678 亿元/行业排名第5。公募基金业务方面，根据年报，2023年光大保德信和大成基金合计贡献集团归母净利润3.5%。

投资分析意见：下调盈利预测，维持增持评级。监管严把IPO 准入，下调市场A 股IPO规模假设，从而下调24E-25E 调盈利预测，新增26E 盈利预测，预计公司24-26E 归母净利润45.95 亿、49.69 亿、54.42 亿（原预测24-25E49、54.4 亿），同比分别+7.6%、+8.1%、+9.5%。光大证券MPS 事件风险出清，业绩修复进行时，同时公司积极布局做市业务，维持增持评级。

风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。