投资要点：由于公司预计负债转回，2023 年前三季度归母净利润同比+28%。公司轻资本业务夯实基础，重资本业务优化布局，持续提升金融服务实体经济的能力。合理价值区间17.68-19.15 元/股，维持“优于大市”评级。

【事件】光大证券发布2023 年三季报：2023 年前三季度实现营业收入77.6 亿元，同比-13.1%；归母净利润43.6 亿元，同比+28.0%；对应EPS 0.88 元，ROE 7.2%，同比+1.4pct。

公司经纪/投行/资管/利息/自营收入分别占营业收入 28%/10%/9%/17%/25%。第三季度实现营业收入15.8 亿元，同比-55.6%。归母净利润19.7 亿元，同比+51.4%。前三季度及第三季度净利润大幅增长主要是由于三季度公司子公司光大资本与招商银行、上海华瑞银行签署执行和解协议，公司转回预计负债21.5 亿元。

强化财富管理客户服务生态圈建设，财富管理转型加速。2023 年前三季度经纪业务收入22.0 亿元，同比-16.2%，占营业收入比重28.3%。第三季度经纪业务收7.1 亿元，同比-22.1%，占营业收入比重45.3%。2023 年前三季度全市场日均股基交易额9739 亿元，同比-5.2%。全市场两融余额15909 亿元，较年初+3.4%。公司零售业务坚持“财富+机构+协同”的发展策略。截至2023 年6 月末，公司客户总数566 万户，较上年末增长5%；客户总资产1.3 万亿元，较上年末增长2%。

投行业务服务实体经济，聚焦新兴战略行业。2023 年三季度投行业务收入7.6 亿元，同比-26.1%。第三季度投行业务收入1.4 亿元，同比-33.8%。股权业务承销规模同比-71.7%，债券业务承销规模同比+4.7%。前三季度股权主承销规模55.0 亿元，排名第15；其中IPO7 家，募资规模45 亿元；再融资3 家，承销规模10 亿元。前三季度债券主承销规模2984亿元，排名第7；其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为1277 亿元、582亿元、324 亿元。IPO 储备项目4 家，排名第23，其中两市主板3 家、创业板1 家。公司股权融资业务践行央企责任担当，服务实体经济，积极拓展“专精特新”企业；债务融资推动了一批以绿色债、乡村振兴债和科技创新债为代表的特色债承销发行。

资管业务坚持以客户为中心，提升主动管理能力。2023 年前三季度资管业务收入6.9 亿元，同比-43.3%。第三季度资管业务收入2.2 亿元，同比-61.3%。光证资管稳步推进公募牌照申请工作，公募基金管理人资格申请材料已被证监会正式接收。

低基数下，前三季度自营同比增速较高。2023 年前三季度投资收益（含公允价值）19.3亿元，同比+87.6%；第三季度投资净亏损（含公允价值）2.2 亿元，同比盈转亏。2023年上半年权益和固收业绩均同比大幅改善，权益方面，主要得益于对方向性敞口的有效控制，以及前期布局的低波红利类资产表现良好；固收方面，在严控风险的前提下优化持仓结构，截至6 月末，公司持仓包括普通信用债、利率债等，信用债以高等级优质主体所发债券为主，信用风险可控。

投资建议：我们预计公司2023-2025E 年每股净利润分别为1.03、0.68、0.85 元，每股净资产分别为14.73、15.39、16.23 元。我们给予其2023 年1.2-1.3xP/B，对应合理价值区间为17.68-19.15 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。