投资要点：2023 年上半年公司自营收入同比大幅+271%，归母净利润同比+13.5%。公司轻资本业务夯实基础，重资本业务优化布局，持续提升金融服务实体经济的能力。合理价值区间17.59-19.06 元/股，维持“优于大市”评级。

【事件】光大证券发布2023 年半年报：2023 年上半年实现营业收入61.8 亿元，同比+15.0%；归母净利润23.9 亿元，同比+13.5%；对应EPS 0.48 元，ROE 3.9%. 公司经纪/投行/资管/利息/自营收入分别占营业收入 24%/10%/8%/14%/35%. 公司归母净利润取得正增长主要是由于投资净收益（含公允价值）大幅增长。第二季度实现营业收入34.3亿元，同比+7.4%。归母净利润14.3 亿元，同比-0.5%。

强化财富管理客户服务生态圈建设，财富管理转型加速。 2023 年上半年经纪业务收入14.8 亿元，同比-13.1%，占营业收入比重24.0%. 全市场日均股基交易额10271 亿元，同比-2.0%。2023 年上半年公司代销金融产品收入1.79 亿元，同比-7.9%，占经纪业务收入12.11%，代销金融产品规模203 亿元，同比+97%. 公司两融余额348 亿元，同比+1.8%，市占率2.2%。公司零售业务坚持“财富+机构+协同”的发展策略。截至2023 年6 月末，公司客户总数566 万户，较上年末增长5%；客户总资产1.3 万亿元，较上年末增长2%。

投行业务服务实体经济，聚焦新兴战略行业。2023 年上半年投行业务收入6.1 亿元，同比-24.0%. 2023 年上半年股权业务承销规模同比-68.1%，债券业务承销规模同比-16.8%。

2023 年上半年股权主承销规模50.5 亿元，排名第26；其中IPO 6 家，募资规模43 亿元；再融资2 家，承销规模8 亿元。2023 年上半年债券主承销规模1755 亿元，排名第7；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为786 亿元、324 亿元、224 亿元。IPO 储备项目6 家，排名第25，其中两市主板5 家、创业板1 家。公司股权融资业务践行央企责任担当，服务实体经济，积极拓展“专精特新”企业；债务融资推动了一批以绿色债、乡村振兴债和科技创新债为代表的特色债承销发行。

资管业务坚持以客户为中心，提升主动管理能力。2023 年上半年资管业务收入4.8 亿元，同比-27.8%。光证资管管理规模3055 亿元，较年初-16.4%.2023 年上半年，光证资管稳步推进公募牌照申请工作，公募基金管理人资格申请材料已被证监会正式接收。

2023 年上半年权益和固收业绩均同比大幅改善。2023 年上半年投资收益（含公允价值）21.5 亿元，同比+271.5%；第二季度投资收益（含公允价值）12.1 亿元，同比+81.8%。

2023 年上半年权益和固收业绩均同比大幅改善，权益方面，主要得益于对方向性敞口的有效控制，以及前期布局的低波红利类资产表现良好；固收方面，在严控风险的前提下优化持仓结构，截至6 月末，公司持仓包括普通信用债、利率债等，信用债以高等级优质主体所发债券为主，信用风险可控。

投资建议：我们预计公司2023-2025E 年每股净利润分别为0.97、1.12、1.31 元，每股净资产分别为14.66、15.77、17.06 元。我们给予其2023 年1.2-1.3xP/B，对应合理价值区间为17.59-19.06 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。