本期投资提示：

利润预测：预计券商板块3Q22 利润同比-31%，9M22 利润同比-28%；其中龙头盈利韧性优于行业，部分中小券商展现成长性。单季利润：重点券商按3Q22 利润预测同比增速，排序如下：国联证券（+1%）、华林证券（-2%）、东方财富（-5%）、中信建投（-12%）、中信证券（-14%）、华泰证券（-21%）、浙商证券（-24%）、国泰君安（-25%）。累计利润：上述8 家重点券商按9M22 利润预测同比增速，排序如下：东方财富（+9%）、国联证券（+9%）、中信建投（-7%）、中信证券（-10%）、浙商证券（-20%）、国泰君安（-22%）、华林证券（-26%）、华泰证券（-28%）。

经纪与两融：预计券商板块3Q 经纪(含代销)收入同比降4 成，利息净收入同比降2 成。

成交环比略降，新发基金环比回暖：3Q22 日均A 股成交0.86 万亿，环比-5%，同比-30%，1-9 月日均成交0.92 万亿 /同比-9%；3Q22 新发偏股基金1643 亿份，环比+183%，1-9月新发3922 亿份 /同比-79%，代销收入承压。两融环比略升，利率下行息差收窄：3Q22日均两融余额1.62 万亿，环比+3%，同比-13%，1-9 月日均两融余额1.64 万亿，同比-6%。

投资交易：预计板块3Q 投资收入同比降3 成。3Q22 主要股指下跌超10pct，权益自营业务承压：9M22 沪深300 指数下跌23%、创业板指跌31%、股票基金指数跌20%；其中3Q22 分别-15%、-19%、-12%，跌幅均超去年同期（3Q21 沪深300 跌7%、创业板指跌7%、股票基金指数跌4%）。债市上涨，涨幅低于去年同期：9M22 中证全债涨3.6%，其中3Q22 涨1.7%（3Q21 涨1.9%）。场内衍生品种类扩容，做市业务发展可期：7 月中证1000 股指期货和期权挂牌上市，打开券商产品创设及做市交易业务发展空间。

投行业务：预计券商板块3Q 投行收入同比持平。IPO 规模同比双位数增长：按发行日统计，3Q22 A 股IPO 规模1770 亿元，环比+39%，同比+9.5%，1-9 月IPO 规模4370亿元 /同比+15%；A 股再融资规模2456 亿元，环比+76%，同比-17%，1-9 月再融资规模5304 亿元 /同比-16%。债销规模同比持平：1-9 月行业主承销债券规模8.2 万亿元。

资管业务：预计板块3Q 资管收入同比降1 成。公募规模同比双位数扩容，债基为主要驱动，权益基金规模同比微降。据wind 统计，截至3Q22 公募规模26.8 万亿，环比+1.6%，同比+13%；其中非货基规模16.23 万亿，环比+2.6%，同比+14%。非货基中，偏股基金7.89 万亿，环比+2.0%，同比-1.9%；债基规模8.01 万亿，环比+3.3%，同比+35%。

预计公募管理费维持增长，但专户业务占比高的基金公司在市场下行压力下业绩短期承压。

投资分析意见：重视券商龙头的配置机会，推荐中信建投、国联证券、东方财富、广发证券、中信证券等。1）估值已触底：截至9/30，券商板块PB 估值1.13 倍，处于2012 年以来0.3%分位数；静态PE 估值15.4 倍，处于2012 年以来9.9%分位数。2）短期成交量触底，政策持续发力：近一周日均A 股成交额约6 千亿；9/26 国常会将个人养老金领取的实际税负由7.5%降至3%，鼓励长线增量资金入市，财富管理长期成长性确定；融资端全面注册制改革预期增强。3）龙头券商盈利能力较为稳定，资产质量稳定：预计券商板块3Q22 利润同比降3 成，龙头22E 平均ROE 超8%。

风险提示：1、流动性不及预期影响市场走势。2、居民资金入市进程不及预期。