事件：2022/7/27，中基协披露2Q22 股票及混合公募基金销售保有量100 强机构，及其相应非货基销售保有量。2Q22 前100 强合计保有股票及混合公募规模6.34 万亿元，占全部股票及混合公募保有规模的82.0%。

净值增长使得2Q22 非货币公募及偏股公募基金规模季度环比回升。2Q22 股市回暖带动基金净值回升，基金代销渠道保有规模同步环比提升。据Wind 统计，2Q22 市场非货币公募基金规模16.09 万亿元，环比增长7.4%，同比增长16.9%，其中股票+混合基金规模7.73 万亿元，环比增长5.0%，同比下滑1.8%。

代销机构头部集中度提升，百强券商合计、百强三方合计市占率分别环比增长0.6、0.2pct；统计口径微调，还原后券商及第三方市占率提升幅度将更明显。2Q22 偏股（股+混）基金代销保有量前100 强合计市占率82.0%，环比提升1.7pct，CR3（招行、蚂蚁、天天基金）24.1%，环比提升0.28pct，CR100 及CR3 层面集中度均提升。2Q22，百强券商整体代销市占率约16.0%，环比提升0.60pct，百强第三方整体代销市占率约20.2%，环比提升0.23pct。值得注意的是，本季度（2Q22）统计口径中，偏股基金保有量不包含QDII基金，而上季度（1Q22）包含QDII；考虑到QDII 基金主要从第三方及券商渠道进行代销，则还原后券商及第三方整体市占率提升幅度将更明显。以偏股代销前100 强为分母，2Q22 上榜券商52 家（环比增加1 家），券商市占率19.6%，环比提升0.3pct。

天天基金偏股市占率环比继续增长至6.57%，持续缩小与招行、蚂蚁差距。2Q22 天天基金偏股代销保有规模5078 亿，环比+9.5%，市占率环比+0.27pct 至6.57%，保有规模较年初-5.5%，但市占率较年初+ 0.35pct，在头部代销公司中最高。2Q22 招行、蚂蚁偏股代销市占率（环比增加）分别为9.17%（-0.06pct）、8.40%（+0.07pct）。非货基代销方面，2Q22 招商、蚂蚁、天天基金（环比增幅）分别为5.34%（+0.27pct）、8.25%（+0.26pct）、4.16%（+0.04pct）。天天基金股+混代销市占率环比持续拉近与招行、蚂蚁距离。

东财证券于6 月获得公募基金托管牌照，单季偏股保有量环比增超400%，市占率0.35%，借力基金托管资格，未来证券子公司代销有望持续超预期。东财证券2Q22 非货基代销保有规模363 亿，环比+495%；偏股公募代销保有规模274 亿，环比+417%，非货基中偏股占比75.5%，与天天基金比例（75.8%）一致；偏股代销排名提升29 位至市场第45 名，位列券商中第17 名。2Q22 东财系（天天基金+东财证券）合计偏股代销保有市占率6.92%，环比+0.55pct。东财证券于6 月获得公募基金托管牌照，依托牌照及强大销售能力，预计东财证券在新发基金代销上将持续发力，未来代销规模有望持续超预期。

投资分析意见：权益市场回暖下财富管理行业景气度触底回升，重申看好券商板块。5-7月市场回暖带来交投热度升高及公募基金规模回升，同时7 月新发基金规模呈提升趋势，公募基金行业景气度有望持续回暖；政策锦上添花，全面注册制、吸引资金入市改革预期增强。重点关注市占率持续提升的天天基金，以及权益客群广泛、高净值客户规模大、权益财富管理能力强、参控股头部公募基金的券商。综合考虑基本面及估值情况，推荐国联证券、东方财富、广发证券、中信建投、中信证券、中金公司H。

风险提示：1、若公募基金大幅净赎回，保有量整体下降，影响代销分佣收入；2、若流动性大幅收紧，会影响市场成交量，从而影响业绩。