投资建议

随着电池供应商进入企业目录，我们预计公司新能源汽车下半年将进入放量阶段。公司新能源汽车产品主打运营领域（出租车、分时租赁、物流车等），且公司是新能源汽车运营全产业链布局，将明显受益运营领域的发展。公司是国内稀有的换电模式推行者，换电最契合新能源汽车运营，我们看好公司在运营和换电模式上的发展前景。我们预计，2016-2018 年对应EPS 分别是0.68 元、0.88 元和1.05 元，对应PE 为17X，13X 和11X，给予“强烈推荐”评级。

投资要点

事件： 2016 年6 月20 日，工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录（第四批），其中，力帆股份两大电池供应商山东恒宇新能源有限公司和妙盛动力科技有限公司均已进入该目录。我们点评如下：

下半年公司新能源汽车将放量：因电池供应商迟迟没有进入企业目录，在补贴，产品设计（一旦不能进入，需要考虑其他型号电池）等上存在较大不确定性，故公司新能源汽车今年1-5 月份销量低迷。当前公司两大电池供应商均以进入企业目录，我们认为，公司新能源汽车产销障碍已经消除，16 年下半年，随着公司力帆650EV（出租车版），820EV（公务车租赁）等产品上市，公司新能源汽车将进入放量阶段。

从电池、能源站、整车制造到运营的全产业链布局：公司是目前A 股里面较少能实现新能源汽车运营全产业链布局的企业。且公司推行的换电模式是当前最适合新能源汽车运营领域的商业模式。依赖电力改革，公司能实现从电厂获得较低用电价格，其次能源站通过对电池统一维护大幅提升电池的寿命，降低其折旧成本。而分时租赁平台则实现运营车辆的快速推广，保障换电收入，目前公司分时租赁已经在重庆，杭州，成都等城市建设分时租赁网点。因此，能源站虽然前期投入规模大，但盈利模式清晰。随着今年下半年第一座能源站投入运营，我们预计，后期能源站布局将加快。

风险提示：新能源汽车运营推广进度低于预期，能源站建设进展低于预期。