投资建议

出租车、分时租赁和新能源物流车等运营是新能源汽车主要推广渠道，公司主要新能源汽车产品亦是针对上述领域开发，将受益运营领域的发展。公司是国内稀有的换电模式推行者，换电模式最契合新能源汽车运营。公司布局换电模式全产业链，我们看好公司在运营和换电模式上的发展前景。我们预计，2016-2018 年对应EPS 分别是0.68 元、0.88 元和1.05 元，对应PE 为15X，12X 和10X，给予“强烈推荐”评级。

投资要点

事件： 2016 年6 月15 日大涨点评。

新能源汽车运营仍是新能源汽车主要推广领域：新能源汽车运营主要包括出租车、分时租赁和物流用车三大方向。2016 年1-5 月份，纯电动A 级车累计占比33%，明显高于去年的10.2%（乘联会数据），主要得益于纯电动汽车在出租车领域的推广。我们认为，运营车辆管理集中，路线相对固定，易于新能源汽车推广。力帆目前的新能源产品主打运营市场，如力帆330EV主打分时租赁，力帆650EV 主打出租车市场，还有系列纯电动物流车主攻物流用车。依靠分时租赁平台，公司产品将会充分受益运营市场的需求释放。

换电模式最契合新能源汽车运营：汽车运营追求的是效率提升，目前主流新能源汽车以充电为主，即使快充仍需要至少30 分钟，慢充则长达至少6-8个小时，极大的影响运营效率的提升。而换电模式具备效率快（3-5 分钟），电池统一管理维护，寿命长等特点，更符合运营领域需求。公司新能源汽车采用换电模式，将很好的解决新能源汽车运营效率低的痛点。

从电池、能源站、整车制造到运营的全产业链布局：公司是目前A 股里面较少能实现新能源汽车运营全产业链布局的企业。依赖电力改革，公司能实现从电厂获得较低用电价格，其次能源站通过对电池统一维护大幅提升电池的寿命，降低其折旧成本。而分时租赁平台则实现运营车辆的快速推广，保障换电收入，目前公司分时租赁已经在重庆，杭州，成都等城市建设分时租赁网点。因此，能源站虽然前期投入规模大，但盈利模式清晰。随着今年下半年第一座能源站投入运营，我们预计，后期能源站布局将加快。

风险提示：新能源汽车运营推广进度低于预期，能源站建设进展低于预期。