投资要点:公司作为转型车企,正走出中国独特的商业模式:分时租赁的共享模式,电动汽车全产业链,高效换电商业逻辑;类比国外Autolib,处于模式领先,快速复制、盈利强劲的阶段,公司将成为A 股稀缺的汽车共享标的。给予“买入”评级。

电动汽车分时租赁经济性、便利性突出,引爆城市出行需求。大城市交通拥堵、停车困难、用车成本高昂,电动汽车分时租赁成本低、随借随还、APP一键用车,有效聚合碎片化出行需求,发展迅猛。根据上海国际汽车城数据,2016 年1 月分时租赁订单超过2600 个,同比增长3.3 倍。

力帆电动汽车分时租赁浮出水面。电动化、车联网、大数据是电动汽车分时租赁核心要素。力帆收购无线绿洲、定增募投电动汽车关键技术,补足能力短板,围绕盼达用车、换电能源站、电动汽车,构建分时租赁生态系统。

盼达用车与无线绿洲无缝对接,打造分时租赁平台。盼达用车作为电动汽车分时租赁平台,提供“随借随还”、“一键用车”、“无人值守”等便利功能。无线绿洲掌握底层车载硬件和上层车联网平台技术,二者无缝对接,协同效应显著。盼达用车目前拥有22 个网点,重庆居多,预计将陆续在其他大中型城市复制,到2020 年规划租赁车辆规模30 万辆。

创新高效换电模式,消除用户痛点,降低运营成本。电动汽车购车成本高、充电时间长、续驶里程短是三大痛点。公司创新高效换电模式,通过回购电池、移峰填谷、3 分钟换电,不仅消除用户疑虑,更能降低运营成本。换电能源站每天可服务5000 辆电动汽车,到2020 年全国将建设500 座。

布局电动汽车全产业链,强化新车开发能力。公司拥有十年的整车制造经验,投资三电+新能源变速器,完成电动汽车全产业链布局,新车开发能力将明显加强,从产品端为租赁用户提供智能、绿色出行体验。

盈利预测与投资建议。公公司布局电动汽车全产业链,构建分时租赁生态系统,模式领先,正处快速复制、盈利强劲阶段。预计公司2015-2017 年EPS分别为0.38 元、0.74 元、1.14 元,对应2016 年3 月25 日收盘价PE 分别为28.5 倍、14.5 倍、9.4 倍。目标价为20 元,对应2016 年动态PE 平均27 倍,给予“买入”评级。

风险提示。系统性风险;项目进度不达预期。